东方电子(000682):配用电高增,虚拟电厂、海外市场新突破

事件概述

   2023年8月18日,公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入25.18亿元,同比增长15.10％。归母净利润2.02亿元,同比增长21.27％。扣非后归母净利润1.89亿元,同比增长29.57％。

   分析判断:

   业绩增速符合我们预期,配用电业务实现高增上半年增速持续稳增,单Q2受电网招标延后影响增速放缓。公司单Q2实现营业收入13.68亿元,同比增长10.01％;归母净利润1.26亿元,同比增长18.37％;扣非归母净利润1.14亿元,同比增长25.22％。我们认为Q2的收入放缓与H1电网招标计划延后有关,随着逐渐恢复对全年影响有限。分业务看,网侧的调度及云化、输变电业务受影响较大,智能配用电业务仍保持高增。公司上半年面向电网客户的调度及云化业务/输变电自动化业务/智能配用电业务/工业互联网及智能制造/综合能源及虚拟电厂/新能储能业务分别实现营业收入3.74/3.41/13.82/2.1/0.98/0.58亿元,业务增速分别为6％/3％/28％/-18％/18％/57％。毛利略有改善、费控稳定,研发投入稳步提升。毛利率方面,上半年公司毛利率为32.71％,同比增长0.82pct,费控方面,公司2022年管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为5％/11％/-1％,同比分别变动-0.17pct/0.11pct/-0.53pct。公司H1研发投入2.11亿元,同比增长20.78％,研发费用率同比提升0.31pct至8.31％。

   H1新中标额超35亿元,海外市场实现新突破上半年公司及子公司合计新中标额超35亿元。根据公司半年报,在国网各省上半年招投标中,公司中标156包,中标包数在同类厂商中排名第4,子公司威思顿中标70包,排名第10。公司在国网平台新中标超18亿元,较去年同期显著提高。国网总部集控站中标4200万元,较去年同比增长50％;智能巡视中标1911万元,超去年全年。南网市场影响力及地位进一步稳固,中标南网云边融合调度平台项目、签订云端系统平台及应用合同、中标广州2023年调控中心边缘集群建设项目。子公司威思顿电表市场不断拓展,在国网统招连续第八年位列前三甲,国网第一批集招中标3.37亿元,南网第一批集招中标6350万元。积极推动海外发展战略,海外市场实现新突破。公司在沙特、乌兹别克斯坦、马来西亚、赞比亚等市场的业务获得持续突破,各项资质不断完善;同时新开发埃塞俄比亚市场签订直流项目,合同额过千万元,子公司威思顿中标斯里兰卡首个智能计量项目。H1海外业务营业收入为1.86亿元,同比+25.46％,我们预计后续有望提速。虚拟电厂、综合能源业务取得新突破。打造粤能投南方电网虚拟电厂典型示范,落地华能山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目。黄台电厂虚拟电厂、诸城微电网等项目已经落地。

   投资建议

   公司网内网外、国内海外业务齐头并进。我们维持最新报告中的盈利预测,我们给予23-25年营收预测为66.1/81.9/99.2亿元;给予23-25年归母净利润预测6.25/8.05/9.48亿元;给予23-25年每股收益(EPS)预测为0.47/0.60元/0.71元,对应2023年8月18日8.66元/股的收盘价,PE分别为19/14/12倍,强烈推荐,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)市场份额被竞争对手挤压;2)国网、南网投资不及预期;3)新业务拓展不及预期;4)经济下滑导致的系统性风险;5)管理风险。