金钼股份(601958):钼价高位有望延续,业绩受益持续兑现

2023H1业绩符合预期。公司发布业绩公告,2023H1年实现营收55.1亿元,同比增长12.5％,实现归母净利润14.93亿元,同比增长124.5％,2023上半年业绩符合预期。公司业绩大幅增长主要受益钼价上涨,根据百川盈孚数据,2023年上半年钼精矿均价同比增长56.52％至40.91万元/金属吨。

   维持钼价持续高位观点不变。需求端持续高景气是钼价持续高位的最根本因素,根据《通过供求数据透视全球钼市场发展》(王立娜2020)文献数据,2019年全球钼终端消费结构中,石油/天然气、石化/化工板块合计占比达30.1％,主要作为耐腐蚀合金元素用于钻井、运输管道、LNG船仓、运输及化学反应设备,因此钼需求周期与全球石油/天然气开采及运输、石化/化工行业资本支出周期高度相关,且弹性极大。2019年以来全球石油/天然气及中国石化/化工板块的资本支出进入上行周期,钼消费除了过去设备替换需求外,新增设备钼需求增量极大,是本轮钼价上行驱动的最根本因素。预期本轮资本支出上行周期对全球钼需求的抬升将延伸至25年以后。

   供给端扰动成为短期直接催化因素。国内新增钼产能有限,海外钼产区频繁扰动,根据USGS数据,2021年中国钼矿产量占全球44％,智利、秘鲁合计占比28％,美国占比16％。国内:根据国内矿山投产规划测算,预计23-24年新增钼矿供给0.6/0.54万吨,新增产量有限;海外:2022年12月-2023年1月及2023年4月秘鲁发生两次大面积罢工;2023年6月底以来由于暴雨影响南美多地区矿山开采及运输均面临较大困难。需求端高景气度持续情况下,供给端频繁扰动推动钼价持续上涨。

   维持盈利预测,维持买入评级。公司是全球钼矿资源头部企业,自有矿山金堆城钼矿、东沟钼矿品位、储量双高,同时分别持有季德钼矿、沙坪沟钼矿18.3％、10％股权,预期季德钼矿于2024年年底前投产,沙坪沟钼矿有望在2025年中投产,届时公司有望获得投资收益。考虑钼价上涨趋势进一步延续,假设2023-2025年钼精矿均价分别为40/40/40万元每金属吨,预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.7/37.75/42.21亿元,对应PE分别为10/10/9倍,维持买入评级。

   风险提示:全球经济衰退导致传统钼需求下降超预期风险