汉钟精机(002158):中报业绩超预期,期待光伏+半导体真空泵加速突破-点评报告

2023年中报:业绩提速、受益TOPCon扩产景气高;期待2023年订单+业绩齐发力

   1)业绩超预期:2023上半年营收17.7亿元,同比增长29％;归母净利润3.7亿元,同比增长48.6％。单Q2季度营收10.8亿元,同比提升39％;归母净利润2.5亿元,同比提升61％。分业务结构:压缩机业务营收9亿元,同比增长22％;真空泵业务营收7.5亿元,同比增长45％。我们预计下半年将进入TOPCon电池的加速投产期,公司业绩有望提速。

   2)盈利能力提升:上半年毛利率38.4％、同比+4.2pct;净利率20.7％,同比+2.7pct。分业务结构:压缩机业务毛利率34.8％,同比+5pct;真空泵业务毛利率43.7％,同比+2pct。预计盈利能力的提升核心来自于公司产品结构的变化。

   3)研发:0.96亿元、同比增长37％、占营收比5.4％,持续加码光伏+半导体真空泵。

   4)订单:二季度末合同负债1.83亿元、同比降低8.6％;存货10.4亿元、同比增长12.5％,预计下半年有望进入发货加速期。2023年为光伏TOPCon电池扩产加速之年、公司为国内光伏真空泵龙头将充分受益。

   汉钟精机:压缩机龙头,光伏+半导体真空泵打开成长第二极

   1)光伏真空泵:公司硅片真空泵市占率达70-80％,绑定下游核心长晶炉设备厂(晶盛、捷佳、微导等)+硅片/电池厂(隆基、中环、通威、天合、晶澳等)。公司在电池真空泵的TOPCon领域已批量出货,HJT客户测试中,受益行业技术迭代。2)半导体真空泵:目前欧美日品牌占据整个市场90％左右份额,进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头,同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局。芯片厂客户:已通过部分国内芯片制造商的认可,并开始批量提供真空泵产品,包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。设备厂客户:已与多家半导体设备企业展开合作,国产替代进口品牌真空泵可期。3)压缩机:公司为国内压缩机设备龙头,下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4大领域,受益宏观经济复苏。

   盈利预测与估值

   预计公司2023-2025年归母净利润至8.4/10.1/11.8亿元,同比增长30％/21％/16％,对应PE为15/13/11倍。维持"买入"评级。风险提示:光伏下游扩产不及预期;半导体设备研发进展低于预期。