洪城环境(600461):23H1营利双增,固废业务快速成长

2023H1营收利润双增,Q2盈利能力进一步增强。公司发布2023年半年度报告,2023年上半年实现营业收入38.72亿元,同比(调整后)+0.76％;实现归母净利润5.85亿元,同比(调整后)+8.95％;实现经营现金流净额8.18亿元,同比(调整后)+4.72％。分季度看,2023Q2实现营业收入/归母净利润分别为18.02/2.94亿元,分别同比-1.01％/+8.85％,分别环比-12.93％/+0.92％;毛利率/净利率分别为37.30％/19.93％,分别同比+2.70pct/+1.09pct。

   持续完善优化水务燃气主业,推动业绩稳健增长。水务方面,公司不断完善供水一张网体系建设,推进九望新城、昌东、东站广场等区域供水管网建设,优化供水管网布局、释放水厂产能,同时扩大污水处理市场份额,加快崇仁、进贤、安义污水厂网一体化项目推进,2023年上半年自来水/污水营业收入分别为4.43/12.18亿元,分别同比+10.62％/24.74％,毛利率分别为41.30％/43.39％,分别同比-0.57pct/+3.17pct。燃气新能源方面,公司加快推进天然气"瓶改管"工作,实现气化率进一步提升,同时借助水厂、污水厂等土地优势,积极建设光伏发电项目,2023年上半年燃气新能源营业收入15.84亿元,毛利率16.34％。

   固废业务快速成长,有望持续增厚业绩。2022年公司收购鼎元生态100％股权,新增固废业务,2023年上半年,公司加快推进南昌市工业尾盐处理项目,积极延伸固废系统产业链,固废业务实现营业收入6.71亿元,同增76.64％,鼎元生态实现净利润0.84亿元。根据业绩承诺,2021-2024年鼎元生态扣非归母净利润分别不低于1.09/1.16/1.21/1.35亿元,同时公司也在积极寻找固废业务优质标的,固废有望持续增厚业绩。

   2022年股利支付率达50.03％,为高股息优质标的。根据公司权益分派实施公告,2022年公司每股派发现金红利0.434元,供给派发现金红利4.74亿元,股利支付率达50.18％,以当前股价计,股息率(近12个月)为5.28％,维持在较高水平。

   盈利预测:我们预计2023-2025年公司实现营业收入分别为85.28/94.09/103.66亿元,实现归母净利润分别为10.31/11.72/12.95亿元,对应PE分别为8.73x/7.68x/6.95x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,燃气购销差波动,项目进度不及预期,收并购情况不及预期,盈利预测与估值模型不及预期等