中颖电子(300327):产品矩阵逐渐完善,静待行业周期回暖-事件点评

事件:根据公司官方微信公众号,中颖电子作为国产家电MCU龙头厂商,将在2023年底正式推出集成Wi-Fi/BLE无线联网功能的型号为SH87F8962的MCU,也将是业界第一颗专门针对家电应用打造的Wi-FiMCU产品,将进一步完善公司在家电MCU领域的布局。

   Wi-Fi/BLE联网逐渐成智能家电标配,中颖即将推出专用WiFiMCU产品。家电智能化发展趋势对MCU的性能和资源要求不断提高,同时Wi-Fi/BLE联网成为智能家电产品的标配。中颖电子作为国产家电MCU龙头厂商,将在2023年底正式推出集成Wi-Fi/BLE无线联网功能的型号为SH87F8962的MCU。SH87F8962增加的无线通信功能模块同时支持Wi-Fi和BLE两种无线通信协议,其中无线射频模块工作在2.4G频段下,是Wi-Fi和蓝牙都能工作的ISM频带,不仅节省芯片面积,而且Wi-Fi在2.4G频段相比5G频段具有更好的穿墙能力,确保设备连接的稳定性。同时,SH87F8962采用双核架构,将应用处理与无线射频处理分开,分别是32bitARMM3内核的主MCU系统和ARMM-Star内核的无线子系统。作为双核单颗芯片产品,SH87F8962成本相比双芯片方案在系统成本上更低,在客户供应链管理方面也更加方便。未来,中颖还将推出更多无线集成的MCU,持续保持公司在家电领域的优势。

   客户端库存去化进入尾声,静待市场需求复苏。公司的主要产品线为工控级的微控制芯片及AMOLED显示驱动芯片。2022年下半年以来,受终端需求偏弱影响,客户端订单大幅减少,整体行业进入终端客户库存去化周期,自2Q22以来公司收入连续4个季度环比下滑,存货连续4个季度逐季增加。2023年第一季度,公司实现收入2.89亿元(YoY-37.73％,QoQ-16.47％),归母净利润0.34亿元(YoY-73.37％,QoQ+183.33％),毛利率38.85％(YoY-8.05pct,QoQ-4.53pct),季度末存货达到6.55亿元,较2022年末增加0.98亿元。2023年上半年,公司预计实现归母净利润0.8-0.9亿元,同比下降64.76％-68.67％,盈利同比下滑主要由于销售及毛利率同比下滑,但公司Q2销售环比Q1略有增长,扣非净利环比Q1有明显增长。公司预期客户端库存去化周期有望进入尾声,国内终端消费市场可望逐步复苏,供应链端代工价格有望在2023年出现适度的向下调整,设计公司盈利能力有望逐步提升。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为18.04/20.75/24.61亿元,归母净利润分别为2.59/3.49/4.81亿元,对应现价PE分别为34/26/19倍,公司是国内领先的工控MCU厂商,家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰,维持"推荐"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求复苏不及预期;上游成本波动的风险;市场竞争加剧的风险。