汉钟精机(002158):真空压缩双翼振翅,半导体光伏蓄力腾飞-深度研究

国产替代潜力持续释放,半导体真空泵厚积薄发。近年来,随着美国对华半导体"制裁"愈演愈烈,半导体供应链安全成为了诸多企业发展的时代命题。由于半导体工艺中的多个环节需要在洁净真空的环境下进行,促使真空泵成为了半导体设备的核心零部件之一。截止2021年,半导体真空泵国产化率仅有5％,国产替代潜力巨大。汉钟精机专注真空泵开发十余载,其干式螺杆真空泵产品具备抽速稳定、高效节能、清洁无油、耐腐蚀等特点,更加适用于半导体清洁、半严苛和严苛制程。目前,公司产品已成功导入下游头部客户,将来有望在国产半导体设备市场中蓬勃发展。

   光伏电池片掀起迭代浪潮,真空泵需求迸流涌动。从目前光伏技术发展来看,以Topcon、HJT为代表的N型电池片技术因其更高的光电转换效率而深受光伏下游企业青睐。与此同时,电池片由P型向N型的转化节点已至,助推N型电池片扩产节奏加快,进而推动了包含真空泵在内的光伏设备需求走强。汉钟精机多年在真空泵领域潜心钻研,凭借其成熟的技术和全面的布局在光伏领域占领了市场高地。因此,电池片技术的迭代升级和产能落地有望进一步为公司业绩打开上行空间。

   受益消费结构升级,冷链设备稳健增长。随着近年来消费结构的持续升级,冷链物流逐渐步入了发展的黄金期。冷库是冷链物流中的核心设施,其功能已从储存型晋阶为物流配送型,且市场规模逐年攀升。制冷压缩机作为冷库的"心脏",在冷链物流中有着不可或缺的作用。汉钟精机在2023年将继续推出多款新型制冷压缩机,以节能高效的理念为冷链物流持续赋能,同时也为公司的营业收入添砖加瓦。

   盈利预测及估值:预计2023-2025年公司实现总营收38.61/46.67/56.91亿元,实现归母净利润7.26/9.59/12.16亿元。采用可比公司相对估值法,2023年给予公司30倍PE,对应目标价40.80元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:半导体真空泵业务开展不及预期、光伏电池片产能扩建情况不及预、宏观经济景气度不及预期、技术更新不及预期。