中集车辆(301039):国内海外双轮驱动齐发力,业绩持续超预期-动态点评

【事项】

   近日,公司发布2023半年报业绩预告:预计实现归母净利润18.15-20.06亿元,同比增长396-448％;预计实现扣非归母净利润9.29-11.20亿元,同比增加166-221％。

   【评论】

   国内海外需求齐开花,公司业绩同比高增。根据预告计算,23Q2预计实现归母净利润13.36-15.27亿元,同比454.4％-533.6％;预计实现扣非归母净利润4.50-6.41亿元,同比增长83.7％-161.5％。公司业绩实现高增,主要系以下原因:1)受益于国内重卡行业需求复苏及海外市场持续恢复,公司在保持国内业务稳中有升的同时,紧抓海外市场机会,增长势能有望延续;2)公司及公司的全资子公司CIMCVEHICLEINVESTMENTHOLDINGSCOMPANYLIMITED向控股股东中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司转让所持深圳中集专用车有限公司合计100％股权产生股权处置收益,扣除所得税影响后,预计该项产生非经常性收益约为8.77亿元。

   国内重卡回暖积极信号持续释放,有望支撑公司国内业务稳健增长。根据中汽协数据显示,23H1我国重卡累计销量实现48.85万辆,同比+28.5％;6月单月完成销量8.65万辆,同比+56.87％。公司在巩固国内份额优势的同时积极寻求突破,携手解放青汽、玉柴集团加速推进牵引头罐一体化产品开发与推广。行业复苏动能逐步显现叠加公司价值链布局持续深化,内外因素共振有望支撑国内市场业绩弹性。

   北美市场需求升温延续+新兴市场潜力逐步兑现,有望引领长期业绩成长。据美国联邦储备经济数据(FRED)显示,受益于芯片CHIPS法案(IIJA)和通胀削减法案(IRA)对美国国内计算机、电子、电力设备制造业建筑的支持,23年5月美国制造业建设支出经季度调整后达1,943亿美元,同比+76.3％。后续随美国制造业迎来投资浪潮,宏观经济"软着陆"信心增强,公司北美业务有望维持高景气。此外公司依托多年来积累的海外市场运营经验,积极抢抓东南亚、非洲以及中东地区等新兴市场机会,推进LoM制造工厂的建设,有望贡献未来业绩增量。

   【投资建议】

   短期,在国内复苏+欧美增长+新兴市场开拓等三重因素叠加影响下,2023年公司业绩有望保持高增;中长期,公司不断深化"跨洋经营,当地制造"的经营模式,持续建设高端制造体系。考虑到公司产品市占率的不断提升,以及通过高端制造的规模效应带来盈利能力提升,我们上调了盈利预测,预计2023-2025年公司营收分别为324.03/405.78/483.05(原267.65/340.25/420.78)亿元;归母净利润24.94/25.74/28.84(原13.08/16.94/22.62)亿元;EPS分别为1.24/1.28/1.43(原0.65/0.84/1.12)元,对应PE为11/10/9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   全球宏观经济下行风险

   零部件供应不足、原材料价格上涨风险

   汇率波动风险

   环保政策风险