华峰测控(688200):国产测试机龙头,新品放量打造多元化平台公司-深度研究

国产半导体测试设备行业龙头,行业多年积累造就公司壁垒。华峰测控深耕半导体测试行业近30年,各系列产品可覆盖模拟、数字、继电器、分立器件等类别的测试需求。公司营收2017-2022年间稳步增长,CAGR为48.36％,虽然2023Q1在全球半导体周期下行的影响下,公司业绩承压,但是随着23Q2后半导体行业复苏,公司业绩有望迎来反转。公司2018-2023Q1综合毛利率维持在70％左右,净利率维持在50％左右,远超国内可比公司和国际测试机龙头。

   半导体测试设备领域亟待突破,国产替代正当时。IC测试设备领域目前由海外厂商主导,国产化率暂时较低。SEMI数据显示,海外厂商泰瑞达和爱德万总共占据全球测试机84％的市场份额,占据国内测试机76％的市场份额。近年来,美日荷等国家对国内半导体行业发展围追堵截,倒逼我国半导体产业链国产化加速。半导体测试设备是我国集成电路领域最具国际竞争力的环节,乘国产替代之东风,半导体封测设备实力企业大有可为。

   测试设备处于国际先进水平,SoC新品和三代半导体测试打开成长空间。公司STS8200系列产品对标泰瑞达ETS88,STS8300系列产品对标泰瑞达ETS364,各项指标可比肩国际先进水平。预计于2023年推出的下一代新机台拥有1024模拟通道、5120数字通道测试能力,数字板的频率为400-800M。随着新机型配套板卡的研制和迭代,公司有望进一步覆盖更高频率的测试领域。公司SoC测试技术积累雄厚。公司推出的PIM测试系统可以覆盖车载、新能源等高压大功率市场,在功率测试机领域公司已切入多家头部客户。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为13.03/16.24/20.27亿元,同比增速为21.69％/24.68％/24.79％,综合毛利率77.04％/77.38％/77.72％,归母净利润为6.2/7.66/9.56亿元,同比增长17.81％/23.59％/24.79％。公司目前处于持续拓展期,看好公司在测试设备领域发展。首次覆盖,给予公司"推荐"评级。

   风险提示半导体行业下行风险;新产品研发不及预期的风险;新市场拓展不及预期风险。