中集车辆(301039):Q2利润增速超预期,北美业务持续靓丽-2023H1业绩预告点评

公告要点:公司披露2023半年报业绩预告,2023H1实现归母净利润18.15～20.06亿元,同比增长396％～448％;扣非后归母净利润9.29～11.20亿元,同比增长166％～221％;2023Q2实现归母净利润13.35～15.26亿元,业绩中值同环比分别+493％/+198％,扣非后归母净利润4.50～6.41亿元,中值同环比分别+123％/+14％,Q2业绩表现超我们预期。

   Q2业绩表现超预期,北美市场半挂业务依然靓丽,新兴市场/国内市场进展顺利。Q2归母净利润同环比大幅增长,主要系本公司控股股东中集集团拟整合其在深圳地区相关产业资源以及提高资源效益,本公司向中集集团转让所持深圳中集专用车有限公司合计100％股权产生股权处置收益,扣除所得税影响后,产生非经约8.77亿元。Q2经营性利润表现同样超我们预期,主要系北美市场通胀持续以及供应链短缺依然存在,公司当地半挂车业务量价保持良好发展趋势;另外,Q2国内重卡批发销量24.7万辆,同环比分别+69.5％/+0.8％,环比逆势增长,大超市场预期,其中半挂车销量13.1万辆,占比53.2％,环比+2.5pct,物流车终端需求依然旺盛,中集国内市场下游需求依然良好;最后,随Q2重卡出口持续爆发,实现7.35万辆,同环比分别+13％/+100％,中集配套海外市场半挂车以及专用车上装销量持续提升,新兴市场拓展顺利,份额持续提升。展望2023H2,公司北美/国内/欧洲及其他海外市场预计保持当前发展趋势,整体经营持续向好,稳居全球半挂龙头。

   全球半挂龙头主业持续发力,新能源转型提速。半挂主业量价齐升,国内物流需求增加带动半挂车行业总量回升;中集车辆作为半挂龙头,未来有望充分受益车队集成规模化采购红利,份额持续提升。专用车行业受益于国内经济复苏,基建/物流回暖,总量提升可期;公司专用车业务品类丰富强冠集团/太字节业务集团覆盖多用途车型上装,有望率先受益行业上行红利。中长期维度,公司乘新能源东风,积极布局电动半挂/专用车,份额提升可期。

   盈利预测与投资评级:考虑公司Q2出售子公司股权收益以及北美业务表现持续靓丽,我们上调公司2023～2025年盈利预测,归母净利润由16.98/22.92/31.18亿元上调为26.71/23.63/32.73亿元,分别同比+139％/-12％/+38％,对应EPS分别为1.32/1.17/1.62元,对应PE估值分别为10/12/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内物流行业复苏不及预期;海外经济波动超预期等。