以岭药业(002603):创新中药研发龙头,2023H1业绩表现亮眼-2023年半年度业绩预告点评

事件:以岭药业发布2023年半年度业绩预告,2023年上半年度归母净利润15.7～16.8亿元,同比增长50～60％;扣非归母净利润14.7～16.3亿元,同比增长40～55％。

   创新中药布局全面,上半年业绩大幅增长。公司2023年上半年度归母净利润15.7～16.8亿元,同比增长50～60％;扣非归母净利润14.7～16.3亿元,同比增长40～55％。单Q2来看,归母净利润为3.7～4.75亿元,同比下降16～34％;扣非归母净利润约为2.93～4.5亿元,同比下降20～48％。

   连花清瘟系列品牌效应显著,感冒呼吸领域独占鳌头。公司产品连花清瘟持续占据感冒呼吸市场绝对优势,从医疗终端看,在2022上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名;从零售终端看,2022年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名也位居第一,市场份额2017-2022年由2.44％增至10.20％。同时公司还全方位布局"大呼吸"品种集群,有望在连花清瘟系列产品的品牌效应下占据更多市场份额。

   心脑血管领域品类丰富,市场份额持续领先。公司心脑血管领域三大专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中,分别排名第2名、第4名和第9名。在零售药店端通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊的市场份额由2017年的5.79％增至2022年的6.40％。同时公司积极开展循证研究,增强心脑血管系统产品科技实力,进一步扩大其学术影响力,有助于巩固公司在心脑血管领域的领先地位。

   注重创新中药研发,多领域产品布局初显。公司现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个,涉及临床12个系统疾病,在研产品多,覆盖领域广,为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。2021年公司2个新品益肾养心安神片和解郁除烦胶囊获批上市,并于23年1月列入医保目录。

   投资建议:公司在络病理论指导下,围绕中药、化生药、大健康等业务板块,以市场为导向,进一步提升药品创新能力,丰富产品管线,我们预计2023-2025年归母净利润分别为25/29/33亿元,PE分别为17/15/13倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:研发进展的不确定性;代理业务的经营风险;政策性风险;产品销售不及预期的风险;药品注册进度的不确定性。