中颖电子(300327):复苏可期

事件2023年7月11日,公司发布2023年半年度业绩预告,预计2023年H1实现归母净利润约为8000至9000万元,同比64.76％至68.67％扣非净利润约为5920至6920万元,同比70.24％至74.54％。

   投资要点

   库存或已达峰下半年有望迎来业绩拐点。公司2023年H1盈利同比下滑的主要原因是销售和毛利率下滑,而公司Q2已看到销售环比略有增长同时扣非净利环比有明显增长。根据公司2023年4月27日投资者活动纪要,公司库存峰值预计在一季度或二季度末,同时从公司客户情况看,家电、动力电池端客户及经销商的库存正常,没有进一步去化的压力。预计今年下半年去库存压力将有效减缓,有助于业绩的提升。公司处于国内行业领先地位同时具有较强的恢复弹性,下半年或将迎来业绩的拐点。

   锂电池管理芯片未来成长空间可观,动力锂电池端增长确定性高。锂电池管理芯片由于有较高的技术门槛,美、日公司涉足较早,但国内在此领域涉足的公司不多,公司在此领域国内保持领先地位,长期来看仍有较大的成长空间。从整体复苏形式上来看,根据公司2023年5月和6月投资者活动纪要,全年同比增长确定性高的是动力锂电池管理芯片,主要用于电动自行车、扫地机器人及无线吸尘器等。此外,公司预计2024年下半年降推出车规AFE产品。

   MCU白电比重逐步提升,车规MCU预计带来销售贡献。公司在智能家电领域积累了丰富的行业经验和核心技术,产品被国内一线品牌大厂广泛采用。公司变频大家电产品已经大批量产出货,未来国产替代的成长空间较大。公司的电机控制MCU芯片一直以高可靠性和外围电路集成的优势,占据着国内电动自行车控制器主要市场额。并且在家电营收中,公司白电比重会逐步提高,并接下来将进军国际市场,进入国际品牌客户。根据2023年5月18日投资者活动纪要,公司车规MCU可用于车身控制,目标做前装市场,预计今年会贡献一定销售额。

   AMOLED显示驱动芯片:市场增长潜力大,有机会进品牌手机。

   公司在AMOLED显示驱动芯片领域具有研发团队本土化供应链内制化以及关键技术自有化等优势。根据2023年5月和6月投资者活动纪要,公司产品目前主要销售后装市场,前装AMOLED芯片在开发中。凭借广阔的前装市场空间,未来AMOLED屏成本预计下降得会比较快,与TFT屏趋近并有替代趋势,AMOLED屏市场未来增长潜力大。AMOLED进品牌的芯片今年会给品牌厂做验证。AMOLED显示驱动芯片现在逐步进入国民手机市场,国产面板厂的产能也在逐步释放,国产化将成为趋势。

   投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现收入17.52/21.23/25.83亿元,实现归母净利润分别为2.75/3.67/4.63亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为37倍、28倍、22倍,给予"买入"评级。

   风险提示:市场需求恢复不及预期;新产品研发不及预期;市场竞争加剧等。