山外山(688410):股权激励草案发布,彰显公司长期发展信心-公司点评报告

事件:

   6月14日,公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),公司拟向激励对象授予730万股限制性股票,占本激励计划草案公告时公司股本总额的5.04％,其中首次授予限制性股票584万股,预留146万股,授予价格为32.30元/股。拟首次授予的激励对象总人数共计213人,包括高级管理人员及核心骨干员工,不包括公司独立董事、监事及外籍员工。

   激励计划目标明确,彰显公司长期信心

   本激励计划的考核年度为2023-2025年三个会计年度,每个会计年度考核一次。在公司层面,业绩需同时考核营业收入和净利润两个指标,2023-2025年公司营收的目标值为6.50/10.00/15.00亿元,触发值为4.55/7.00/10.50亿元。2023-2025年公司净利润的目标值为1.60/2.00/3.00亿元,触发值为1.12/1.40/2.10亿元。我们认为业绩考核目标明确,彰显公司对于业绩长期增长的信心。

   ICU扩容和常规诊疗量恢复有望推动公司业绩高增长

   2023年Q1公司实现营收1.93亿元(yoy+187.14％),其中血液净化设备增长较快,得益于ICU扩容和常规诊疗量恢复,CRRT、血液透析机等血液净化设备需求进一步提升,装机量实现快速放量。在耗材方面,透析粉/液已逐步投产,透析器产线正在建设阶段,未来产能将达1200万只,有望推动公司业绩快速增长。

   盈利预测、估值与评级

   参考公司发布的股权激励计划,我们调整公司2023-2025年收入分别为7.08/8.85/11.99亿元(原值为7.06/8.18/9.73亿元),同比增速分别为85.36％/24.93％/35.53％,归母净利润分别为1.95/2.01/2.84亿元(原值为2.07/1.95/2.23亿元),同比增速分别为228.77％/3.21％/41.22％,三年CAGR为68.59％,EPS分别为1.35/1.39/1.96元/股。鉴于公司是国内高端血液净化设备龙头企业,血液透析机和CRRT设备有望快速增长,同时积极拓展耗材产能,业绩有望快速增长,参照可比公司估值,我们给予公司2023年46倍PE,目标价61.90元。维持"增持"评级。

   风险提示:

   市场开拓不及预期、区域集采降价风险、生产线产能扩建不及预期