佛山照明(000541):股权激励激发国企活力,考核目标彰显成长信心

事项:佛山照明发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予公司(含全资子公司、控股子公司,不含国星光电)董事、高管、中层管理人员、骨干员工共262人,限制性股票数量不超过1300万股,占公司总股本的0.95％。股份来源于公司回购,授予价格为3.81元。

   股权激励考核年度为2024-2026年,依次解锁40％、30％、30％,公司业绩考核目标如下:2024年营业收入较2022年增长不低于45％且不低于同行业平均水平;归母净利润与2022年相比增长不低于100％且不低于同行业平均水平;研发费用较2022年增长不低于20％;营业现金比率不低于12.5％。

   2025年营业收入较2022年增长不低于65％且不低于同行业平均水平;归母净利润与2022年相比增长不低于130％且不低于同行业平均水平;研发费用较2022年增长不低于35％;营业现金比率不低于12.5％。

   2026年营业收入与2022年相比增长不低于90％且不低于同行业平均水平;归母净利润与2022年相比增长不低于150％且不低于同行业平均水平;研发费用较2022年增长不低于45％;营业现金比率不低于12.5％。

   (注:归母净利润是指扣非归母净利润;营业现金比率=经营活动产生的现金流量净额/营业收入*100％;同行业平均水平,选取欧普照明、立达信、三雄极光、得邦照明、阳光照明、木林森、鸿利智汇、华灿光电、瑞丰光电、万润科技作为对标企业。)国信家电观点:1)此次股权激励覆盖人数较多,业绩目标增长较快,有望激发国企经营活力,彰显管理层对公司经营的信心;2)公司定增募投同步进行中,有望助推业绩目标的达成;3)2023年以来,照明行业逐渐回暖,内销随地产竣工好转而复苏,出口开始转正,预计公司通用照明主业有望企稳回升,带动盈利修复,同时车灯、海洋照明等新业务有望逐渐起量,后续增长可期。4)投资建议:股权激励的推出,是公司国企改革的重要一步,有望充分激发公司经营活力,推动各项业务的发展。公司通用照明主业有望迎来积极复苏,车灯、海洋照明、智慧灯杆等新业务不断开拓,外延收购持续推进,成长潜力有望逐渐释放。参考公司股权激励指引,上调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润3.2/4.4/5.1亿(前值为3.2/4.2/4.9亿),增速为39％/38％/15％,对应PE=23/17/15x,维持"买入"评级。5)风险提示:行业竞争加剧;需求恢复不及预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不及预期。