粤水电(002060):2022年净利增19％,2023年清洁能源装机快速增长

维持增持。受2023Q1并表建工集团影响,上调预测2023-2024年EPS至0.50/0.57元(原摊薄后0.14/0.16元)增330/15％,预测2025年EPS0.65元增14％。业绩低于预期,下调目标价至8.4元,对应2023年16.8倍PE。

   2022年净利增19％低于预期,2023Q1净利调整后增8％。(1)2022年营收169亿增18％(单季度Q1-4同比-5/-11/1/68％),归母净利3.9亿增19％(单季度Q1-4同比-5/25/-9/45％)。(2)毛利率10.32％(-0.93pct),加权ROE9.49％(+1.24pct),计提减值1.87亿(+9％),经营净现金流22亿(+160％)。(3)2023Q1调整后营收158亿增1％,归母净利2.1亿增8％。

   2023年计划实现归母净利16.7亿,清洁能源投产装机3200MW。(1)2022年新签288亿增269％,2023Q1新签192亿,期末已签约未完工1793亿。

   (2)截至5月9日已投产发电清洁能源项目总装机2981MW,其中水电/风电/光伏分别381/723/1877MW。(3)清洁能源装备制造包括风电塔筒、光伏支架等,7个厂区年产能28万吨。(4)年报披露2023年预计营收939亿,归母净利16.7亿,承接工程任务量1404亿,清洁能源投产装机3200MW。

   工程建设和清洁能源投资双主业协同发展,拟投资建设抽水蓄能电站。(1)坚持工程建设和清洁能源投资双主业协同发展,大力发展清洁能源装备及建筑装备制造。(2)建工集团100％股权于2023年1月6日完成资产过户,定增募集配套资金(不超过20亿)正在推进当中。(3)与四川省达州市宣汉县人民政府签订招商引资协议,拟投资建设白岩滩水库抽水蓄能电站。

   风险提示:宏观政策超预期紧缩,基建投资低于预期等。