昆仑万维(300418):经营性净利润增长70％,AIGC进展迅速

一季度主营业务收入增长2％,经营性净利润提升70％。2023年第一季度,公司收入12.1亿元,同比增长2.0％,主营业务保持稳健成长;归母净利润2.1亿元,同比下降43.3％,主要由于投资子公司投资相关收益同比减少1.8亿元,剔除投资影响后经营性净利润1.7亿元,同比增长70％。

   经营模式优化分成成本减少,毛利率为82.8％,同比提升11.4个百分点;期间费用率整体为64.9％,同比增加2.9个百分点,其中销售/管理/财务/研发/财务费用率分别为32.1％/18.7％/0.04％/14.0％,分别同比-0.8/+3.5/-1.8/+1.9个百分点,费用率整体控制较好。

   人工智能与音乐、游戏、信息分发与元宇宙业务的融合持续推进。1)AGI与AIGC板块,音乐方面公司对外提供AIGC音乐产品与服务,同时试水品牌营销方向探索潜在C端商业化路径,对内丰富StarMaker的音乐内容供给并推出"迎新房"、优化合唱功能等手段帮助新老用户加速建立社交链接;游戏方面,公司在游戏开发运营的环节全面推进AI化进行降本增效;2)海外信息分发与元宇宙板块,Opera与OpenAI展开全面合作,并推出"AIPrompts"等原生功能;元宇宙方面针对GX浏览器推出"Mods"功能,用户可以从外观、声音、着色器等元素入手定制个人浏览器体验;3)科技股权投资业务板块,昆仑基金持续持续探索潜在投资机会,稳步推进硬科技及新能源赛道布局。2023年第一季度实现投资相关收益0.9亿元,同比减少1.8亿元。

   底层大模型+场景应用,AIGC全面推进。从大模型到应用,公司AIGC业务持续推进:2022年12月公司正式发布"昆仑天工"AIGC全系列算法与模型,4月17日公司正式启动与奇点智源合作自研、中国第一个真正实现智能涌现的国产大语言模型——「天工」3.5邀请测试,性能接近OpenAIChatGPT。

   应用方面,音乐AIGC、游戏AIGC持续推进;Opera亦于近期发布面向未来的AI功能而设计的浏览器OperaOne。

   风险提示:应用落地不及预期;技术进步低于预期;投资业务不及预期等。

   投资建议:看好AIGC时代公司的前瞻布局优势,维持"增持"评级。我们维持盈利预测,预计公司2023/24/25年归母净利润分别为13.95/15.36/17.35亿元,同比增速21％/10％/13％;摊薄EPS=1.17/1.28/1.45元,当前股价对应同期PE=56/51/45x。公司前瞻布局人工智能,在AIGC科技底座加速成熟的背景下有望成为大模型+应用生态的平台型公司,维持"增持"评级。