昆仑万维(300418):核心业务稳健,天工大模型+应用场景拥抱AGI时代

事件:昆仑万维300418.SZ于2023年4月28日(北京时间)举行2023第一季度业绩交流会。

   点评:核心业务稳健,积极拥抱互联网变革浪潮。12023年Q1实现营业收入12.2亿元,同比增长2.05％2.05％;归属于上市公司股东净利润2.1亿元,同比下降43.33％43.33％;归母扣非净利润1.65亿元,同比下降59.68％59.68％;净利润2.6亿元,同比下降30.02％30.02％;经营性净利润1.7亿元,同比增长70％。22022年营业收入47.4亿元,同比下降2.35％净利润14.8亿元,同比下降73.76％73.76％;归属上市公司股东净利润11.5亿元,同比下降25.49％25.49％;由于公司采取审慎投资策略导致投资收益减少,剔除投资影响核心业务盈利能力提升,归母经营性净利润(不含投资)6.4亿元,同比增长112％112％;毛利较上年增加7pct。3业务覆盖AIGC、元宇宙、游戏、信息、分发、社交、娱乐,用户遍及全球100多个国家和地区,累计月活跃用户近4亿。公司2022年社交娱乐、广告、搜索、游戏等各项业务收入在营业收入中比重分别为35％、27％、20％、15％15％,毛利率亦处于较高水平,核心业务稳定增长并以全新的姿态迎接互联网变革浪潮。

   全力推进AGI与AIGC业务发展。1大语言模型方面,公司与奇点智源一同全力推进类ChatGPT的开发工作,已开启天工3.5的邀请测试;商业化方面积极探索,B端邀请合作伙伴内部测试,开启API接口与行业专有大模型的研发。中国版类ChatGPT的知识产权归奇点智源所有,后续公司享有中国版类ChatGPT商业化产生的净利润的50％。2全力推进AIGC技术应用,公司将StarX与ArkGames合并升级为StarArk;以音乐+AI与游戏+AI为主要发展方向,2023年年内发布音乐AI产品。StarMaker不断丰富平台AIGC音乐内容供给,推出迎新房StarMakerVR版的虚拟舞台及Avatar渗透率稳步提高;游戏AIGC方面,在游戏开发运营的各个环节全面推进AI化,提升游戏研发效率。

   海外信息分发与元宇宙业务向发达地区战略性转移,ARPU同比提升。2022Q1Opera收入及利润水平均超过此前指引,整体年化ARPU同比提升;业务方面,与OpenAI展开全面合作,浏览器、新闻以及元宇宙等各项业务中的融合应用,例如推出"AI等原生功能,帮助用户总结、解释浏览内容、创作推文等,重塑浏览器交互方式;元宇宙方面,针对GX浏览器推出"功能,同时,上线GX.Store。OperaGX浏览器月活跃用户到达2,200万大关,继续保持健康向上的发展态势。目前GX.games上线游戏也已突破4,000款。Opera顺势跃居巴西GooglePlay浏览器及搜索引擎类应用下载榜第一。Opera在今年将TikTok集成到旗下浏览器当中,成为全球首款内置TikTok的浏览器。此外,科技股权投资业务在2022Q1实现投资相关收益2.72亿元,2023Q1实现投资相关收益0.91亿元,同比减少1.81亿元。

   天工3.5底层大模型+应用场景,AGI+AIGC时代优势凸显。公司与奇点智源共同发布国产大语言模型天工3.5,具备以下特点:1)参数规模:中文语料为主,采用双千亿参数规模结构,包括千亿级别的基座模型和排序模型,经历3万亿单词的数据训练。

   2)功能特点:特点记忆力强;可支持一万字文本对话、20轮以上的问答交互;语义理解、写作表现优;解码准确性、安全性高;输出质量高;可跨领域解决问题;文本写作接近ChatGPT,并且中文能力更好。

   3)商业模式:B端,行业通用大模型+数据极大提高生产效率;C端,降低创作内容门槛,通过AIGC创作,带来内容生成领域变革。B端应用处于起步阶段,以C端为主,打造BC共存。

   4)开源生态:开源社区大语言模型与AIGC工具形成中文开发者社区,满足中文开发者和中小企业二次开发需求,或为B端销售赢得先手。

   5)合作模式:公司与奇点智源合作开发天工大模型,奇点智源是专注人工智能领域初创公司,团队规模200余人;大模型后续收入50％分成。

   投资建议:通用人工智能处于发展早期,部分产业生态将被重塑。公司核心业务稳定增长,并以全新的姿态迎接互联网变革浪潮。公司兼具大语言模型和浏览器、搜索、游戏、社交平台等应用的场景、数据和用户,通用人工智能时代优势凸显。WIND一致预期2023/24/25年营收分别为53.87/60.20/64.17亿元,净利润分别为13.39/15.30/17.22亿元,对应PE分别为58X/51X/45X;建议密切关注。

   风险因素:新技术进度低于预期;行业竞争加剧的风险;监管风险;

   投资业务不及预期。