华阳股份(600348):成本下降Q1业绩高增,新能源、新材料转型加速-公司2023年一季报点评报告

成本下降Q1业绩高增,新能源、新材料转型加速。维持"买入"评级公司发布2023年一季报,Q1实现营业收入83.8亿元,同比-9.3％,实现归母净利润17.3亿元,同比+32.6％,实现扣非后归母净利润17.2亿元,同比+32.4％。继2022年业绩大幅增长后,公司加强成本管控,2023年Q1业绩再次高增。公司合计1000万吨在建矿井将于2023-2024年投产,煤炭产能仍有增量,钠离子电池、光伏组件、飞轮储能及碳纤维等新能源新材料业务进展顺利,公司能源转型业务有望相继落地。我们维持盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润73.1/78.1/83.9亿元,同比增长4.0％/6.9％/7.5％;EPS为3.04/3.25/3.49元,对应当前股价PE为4.6/4.3/4.0倍,维持"买入"评级。

   成本同比下降带来盈利高增,新建矿井提供未来增量2023年Q1成本大幅下降:2023年Q1公司煤炭产量1157万吨,同比-0.1％,销量1071万吨,同比-0.8％,煤炭综合售价680元/吨,同比-11.4％,销售成本343元/吨,同比-28.9％,毛利337元/吨,同比+18.1％。公司Q1煤炭产销量同比基本持平,单位生产成本同比大幅下降,业绩同比大幅增长。新建矿井提供增量:公司仍有七元矿和泊里矿两座在建矿井,产能均为500万吨/年,均已取得采矿许可证,公司持股七元矿比例100％,泊里矿70％,合计权益产能850万吨/年,两个矿井预计分别于2023年-2024年建成投产,建成后公司煤炭权益产量预计有18％左右增长。2022年公司煤炭产量4523万吨,2023年公司煤炭产量目标为4610万吨,产量有望实现稳步增长。

   新能源、新材料转型加速落地钠离子电池扩产:2022年9月30日,公司1GWh钠离子电芯生产线正式投产,试制电芯已送检,预计2023年6月出具电芯检测报告。2023年2月,公司2万吨钠离子电池正极材料和1.2万吨钠离子电池负极材料项目开工奠基,达产后钠离子电池规模达10GWh。钠离子电池在低速电动车、重型卡车、备用电源、储能等领域应用前景广阔,钠电转型助力公司高成长。光伏组件:目前公司4条生产线(2GW)具备生产能力,2022年产量343MW,收入4.9亿元。飞轮储能:年产能达200台套,2022年生产26套,销售14套。布局碳纤维赛道:2023年1月7日,公司拟设立合资公司,规划推动一期200吨/年T1000高性能碳纤维示范研发项目落地。公司致力于助推新能源、新材料产业集群化规模化发展。

   风险提示:煤价下跌超预期;新建产能不及预期;新业务转型进度不及预期。