佛山照明(000541):业务经营改善,照明主业盈利能力提升-季报点评

事件:公司发布2023Q1季报,2023年Q1实现营业收入21.94亿元,同比+7.03％,归母净利润0.66亿元,同比+6.28％,扣非归母净利润0.6亿元,同比+。

   收入分业务看考虑到国星光电23Q1营收同比4.28％％,我们预计通用照明车灯营收增速高于公司整体营收增速。我们预计疫情影响减弱后通用照明及LED业务需求有所改善而车灯业务或保持稳健增长。

   利润端:公司2023年Q1毛利率为17.3％17.3％,同比+1.4pct,归母净利率为3％同比0.04pct。公司2023年Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.4％、4.5％、4.5％、0.2％0.2％,同比0.2、0.1、0.1、+0.4pct。我们预计毛利率同比上行系原材料成本因素,整体费用率保持相对稳定,归母净利率同比未跟随毛利率呈现上行趋势,我们预计主要系资产信用减值损失科目同比计提增加。分业务看,考虑到国星光电23Q1归母净利润同比14.91％14.91％,我们预计通用照明及车灯业务利润提升较总体水平更为明显。

   投资建议:公司是通用照明领域龙头企业,近年来积极布局新兴照明领域,后续有望在行业平稳增长、集中度逐渐提升的过程中实现较好发展。同时公司切入车灯高景气赛道,后续有望在国产化趋势下,逐步提升客单价实现较快增长。利润端长期来看收购国星光电有望深化产业链一体化进程,逐步提升利润水平。根据公司23Q1情况,我们下调公司毛利率同时上调全年资产减值损失,预计2325年公司归母净利润分别为2.97/4.03/4.74亿元2325年前值分别为3.45/4.42/5.11亿元)),对应PE24/18/15x,维持"买入"评级。

   风险提示新业务进展不及预期;新技术研发进展不及预期;产业链一体化进展不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;应收账款回收风险