众业达(002441):电商平台业务边际向好,2023年有望回暖-2022年报及2023年一季报点评

事件:众业达于2023年4月27日发布2022年年度报告及2023年一季度报告,2022年公司实现营收121.28亿元,同比-3.43％,实现归母净利润2.95亿元,同比-28.93％;2023Q1公司实现营收25.46亿元,同比-2.07％,实现归母净利润1.69亿元,同比+12.81％。投资要点:?工业品电商平台业务边际向好,2023Q1盈利能力回升。2022年,全球经济衰退风险持续上升,国内地产行业低迷及基建行业走弱等亦对宏观经济稳定产生影响,公司营收端承压,收入同比-3.43％。2022年,公司各项业务低压电气产品分销、中压电气产品分销、工控产品分销、系统集成与成套制造分别占比62.23％/8.72％/27.04％/1.04％,其中低压电气产品分销业务收入同比-10.02％;2022年公司实现毛利率9.62％,同比-0.25pcts。在专业垂直工业品电商平台众业达商城应用和推广方面,2022年平台销售额同比+7.38％,商城建设持续优化,对订单效率和客户粘性逐渐形成正向影响;2023Q1工业品电商平台业务进展顺利,销售额同比+25.13％。公司采取分销模式,截至2023年4月12日与施耐德签署的2023年年度《分销协议》中涉及的低压配电及工控产品分销协议的采购目标金额合计为34.34亿元,截至2023年3月31日已履行7.11亿元。2023Q1公司盈利能力回升,实现毛利率15.94％,同比+1.06pcts,环比+7.78pc ts。

   经营效率逐渐恢复,净利率进入上升轨道。(1)2022年公司销售费率/管理费用随营收规模下降而同步减少,销售费率/管理费率分别为4.06％/1.58％,同比+0.09pcts/+0.04pcts;2023Q1销售费率/管理费率分别为4.93％/1.93％,同比+0.17pcts/-0.10pcts,环比-0.11pcts/+0.02pcts;;(2)研发费率方面,2022年为0.39％,同比+0.06pcts;2023Q1为0.33％,同比-0.07pcts,环比-0.21pcts。2021年公司获得非经常性损益1.02亿元致使当期归母净利润基数较高,导致2022年公司归母净利润同比-28.93％、扣非归母净利润同比-7.39％,主要原因为2021年10月-2022年1月子公司上海泰高共获得搬迁补偿款1.70亿元所致。2023Q1公司经营效率逐渐恢复,实现净利率6.72％,同比+0.98pcts,环比+7.58pcts。

   业务全面布局,2023年业绩有望向好。2022年,业务管理方面,公司持续部署"众业达在线"项目,启动门户网站搭建,联营体系建设持续推进,打造赋能中小贸易企业数字化提升的分销云平台;持续推广"E控物联",落地项目增加;持续完善技术服务网络体系,提升"Zydcare"与"工业速派"线上线下协同效率。物流建设方面,公司完成了苏州物流中心、郑州物流中心以及广州、东莞、苏州、济南、南京子仓的WMS3.0的实施上线。投资并购业务方面,公司控股孙公司工控网(北京)电子商务有限公司投资设立了三家全资子公司,注册资本分别为1000/100/200万元。公司计划以覆盖延伸持续开拓,通过提升组织能力,赋能业务,数字化战略落地各项标准保持可持续增长。根据公司2022年年报中"2023年主要经营计划",公司计划2023年实现营业总收入127.35亿元,同比+5％;净利润3.33亿元,同比+13.71％。

   盈利预测鉴于公司自身发展规划我们调整盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入有望达到127.35/135.39/144.02亿元,同比增长/5％/6％/6％,归母净利润有望达到3.36/3.82/4.27亿元,同比增长14％/14％/12％,对应2023-2025年PE分别为15/13/12倍。公司作为国内电气分销行业龙头之一,销售网络遍及全国,拥有丰富的客户资源。在"双碳"目标落实与制造业升级的背景下,公司低压电气与工控产品分销收入有望随下游需求扩张持续增长。同时,公司在服务和运营方面竞争优势的确立有望促进降本增效,利润率有进一步提高空间。维持"买入"评级。

   风险提示电气产品需求不及预期;制造业转型升级速度放缓;与生产商续签分销协议条款改变;传统电商平台发力电气业务引起竞争;公司2023年经营计划落地的不确定性。