金钼股份(601958):业绩符合预期,看好钼价回调后上涨-2022年＆2023年Q1业绩点评

事件:公司发布报告:2022年,公司实现收入95亿元,同比增20％;归母净利润为13.4亿元,同比增170％。2023年Q1,公司实现收入26亿元,同比增17.6％;归母净利润为8.3亿元,同比增203％。

   点评:

   业绩符合预期:考虑2022年公司参股的安徽金沙钼业有1.5亿元的减值;假设加回总利润,基本符合我们对公司2022年的盈利预测。

   看好钼价回调后上行。历经2-4月上旬下游钢厂阶段性补库结束,钢招转入平淡,因此钼价出现回调。而四月下旬钢招集中进场,钼铁月钢招量重回1万吨,钼铁价格触底迅速回升,截至2023年4月28日,钼价较4月19日价格上涨39％。随着前期库存消耗,我们认为钼价有望进一步上行。

   产能周期驱动,钼价中枢有望逐步抬升:2021-2022年,受限于品位、回收率下降等因素,海外矿山(占比60％)产量大幅下滑;且海外多为铜钼伴生矿,主流矿企资本开支下行,中长期亦难有增量。境内矿山增量释放较为缓慢,钼精矿全球供应增长较为缓慢。需求端受益于特钢、不锈钢产品受益于风电装机、管道建设、石化化工、造船等支撑,钼价中枢有望持续抬升。

   仍有潜在增长空间。2022年公司拥有的两大矿山开采权:金堆城钼矿(100％持股)折算产量1.1万金属吨,汝阳东沟钼矿(持股65％)年产量1万金属吨;公司持股金寨沙坪沟钼矿(10％)和间接参股了吉林天池季德钼矿(18.3％),两矿完全释放后预计为公司新增近0.3万吨权益产量。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年收入为110/120/128亿元,同比增速为15％/9％/7％;基于公司2023Q1业绩,我们将公司2023-2024年归母净利润从25/33亿元上调至34/39亿元,即2023-2025年归母净利润为34/39/42亿元,同比增速为154％/14％/8％,对应PE分别为11/9/9x。考虑公司作为国内稀缺的高成长钼资源龙头,且钼价仍有望持续上行;公司被低估,故维持公司"买入"评级。

   风险提示:钼价波动;需求不及预期。