以岭药业(002603):一季报业绩超预期,中药创新持续推进

事件概述近期公司发布2022年报＆2023年一季报,2022年营收125.30亿元(+23.88％),归母净利润23.62亿元(75.75％),扣非归母净利润23.23亿元(+83.68％)。2022Q4营收45.87亿元(yoy+128.78％),归母净利润9.48亿元(yoy+690.00％),扣非归母净利润9.08亿元(yoy+897.80％)。

   2023Q1实现营收39.35亿元(+44.56％),归母净利润12.03亿元(+148.29％),扣非归母净利润11.78亿元(+140.50％)。

   呼吸系统类产品:营收大幅增加,莲花清瘟保持市场优势22年呼吸系统类产品收入68.71亿元(yoy+67.29％),连花清瘟我们预估约67亿元,根据公司年报,22H1医院终端市场占比为35.7％,零售端市场占比为10.20％。连花清咳片我们预估2022年收入约1-2亿元,预计2023年有望继续快速增长达5-10亿元。公司未来会将呼吸系统打造成第二产品集群,玉屏通窍片和小儿莲花清感颗粒均进入III期临床研究,呼吸系统类在研品种已形成包含上下呼吸道、覆盖小儿成人等10余个品种集群,公司预计到2027年有望完成呼吸系统中药创新研发并申报4-5个,有望持续推动公司业绩快速增长。

   心脑血管类产品:业绩略有下降,23年有望恢复增长22年心脑血管类产品收入41.78亿元(yoy-7.87％),系正常诊疗受限;公司研发的三个创新专利中药通心络胶囊、参松养和芪苈强心胶囊中药市场份额2022H1医院终端占比16.89％,与15年相比提升3.25％,零售端占比由2017年的5.79％增至2022H1的6.40％,处于行业领先地位。目前已完成5项循证研究,后续学术影响力有望进一步提升。未来随着诊疗逐步恢复,叠加新冠造成的心脑血管用药需求上升,带动整体板块业绩复苏。

   中药创新药研发持续推进,临床储备品种丰富2022年公司其他类产品收入11.01亿元(yoy+9.64％),公司快速布局精神类疾病用药,已获批上市益肾养心安片和解郁除烦胶囊2个新品并于23年列入医保目录,预计23年开始贡献收入。公司目前已上市13个产品,现有研发管线覆盖在中药创新品种40余个,涉及临床12个系统疾病,我们预计每年有望上市1-2个中药1类新药,为公司未来业绩增长带可持续驱动力。

   公司持续加大中药配方颗粒研发投入,目前已完成239个国标中药配方颗粒备案,267个河北省备案,在27个省开展跨备案8500余条,包含国标品种5400余条,省标品种3100余条;在全国17个省实现300个品种以上跨省备案,部分市实现400个以上。

   投资建议调整盈利预测,预计公司2023-2024年营收分别为125、137亿元(原值为124/141亿元),对应增速分别为0％、10％;归母净利润为26.0、28.6亿元(原值为18.3/21.4亿元),对应增速分别为10％、10％,2025年收入为150亿元,归母净利润为32.0亿元,EPS分别为1.56、1.71和1.92元。对应2023年4月27日收盘价31.89元/股,PE为20X/19X/17X。维持"增持"评级。

   风险提示连花清瘟增速放缓和集采降价风险;心脑血管大品种险;公司新产品市场推广不及预期风研发进度的风险。