上海医药(601607):诊疗复苏带动业绩好转,创新研发步入收获期-一季报点评

事件:公司发布2023年一季报,2023Q1实现营业总收入662.26亿元,同比增长16.39％;归母净利润15.18亿元,同比增长21.31％;扣非归母净利润13.57亿元,同比增长8.60％。

   受益于诊疗复苏,工商业利润较快增长。公司2023Q1工业业务贡献利润7.08亿元,同比增长19.07％;商业业务贡献利润8.61亿元,同比增长15.39％;主要参股企业贡献利润1.77亿元,同比减少15.12％。受益于诊疗服务复苏,公司工业、商业利润增速均明显好转。

   创新研发稳步推进,中药深挖品牌价值。公司工业板块创新药步入收获期,I001片针对高血压适应症的III期临床试验达到预期结果。

   I008-A艾滋慢性异常免疫适应症已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。I022用于脂肪肉瘤的适应症获得美国FDA孤儿药资格认定。中药则是工业板块另一重点,上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂、上药中华等品牌历史悠久。公司持续加强中药品种二次开发,开展循证研究,加强学术推广,深挖中药品牌价值。

   全国最大的进口药品分销商,打造一站式管理服务。在医药分销板块,公司着力打造创新医药服务平台,为全球医药企业创新产品提供涵盖上市前合作、进出口服务、全国分销、创新增值四大领域的全供应链一站式管理服务。2023年一季度,创新药板块销售同比增幅约28％,成功引入7个进口总代品种。

   投资建议:公司工业以创新药和中药为两大抓手,重点品种保持较快增长;商业受益于诊疗复苏,增速明显回升。我们看好公司国企深化改革的潜力,预测2023-2025年归母净利润分别为64.78/73.11/81.58亿元,同比增长15.33％、12.85％、11.59％,对应EPS为1.75/1.98/2.21元,对应PE为13/11/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合不畅的风险、新药研发失败的风险等。