西麦食品(002956):业绩超预期,份额持续提升-公司信息更新报告

领先地位稳固,份额持续提升,维持"增持"评级西麦食品2022Q4实现总营收3.64亿元,同比增9.86％;归母净利0.24亿元,扭亏为盈。2023Q1实现总营收3.87亿元,同比增10.63％;归母净利0.39亿元,同比增39.01％。由于费用使用效率提升,我们上调2023-2024年盈利预测,预计2023-2024年归母净利为1.32、1.61亿元(前次为1.16、1.36亿元),并新增2025年盈利预测1.88亿元,EPS分别为0.59、0.72、0.84元,当前股价对应PE为24.9、20.4、17.4倍。公司线下渠道优势稳固,维持"增持"评级

   营收稳步增长,复合燕麦片增速较快2023Q1西麦食品营收同比增10.63％。具体分产品来看:纯燕麦片略有增长;复合燕麦片表现较好,增速较快;冷食燕麦片精炼SKU,产品聚焦,实现增长。公司的领先优势较为稳固,市场份额持续提升。根据尼尔森数据,2022年公司市占率18.9％,位居全国第一;线上多平台销售排名位居行业前列。展望2023年,公司会持续发力纯燕麦片及复合燕麦片,全渠道布局:(1)目前线上电商如抖音渠道已初有成效,2022年公司在抖音快手平台GMV同比增299％,未来仍会持续布局线上渠道;(2)目前全国连锁休闲零食店大系统覆盖超过65％,未来会发力零食渠道,加大对零食专卖店的合作力度,并进驻更多区域的零食专卖店;(3)增加团购渠道的资源投入,因此预计2023年公司营收仍可双位数增长

   净利率提升主因销售费用率下降公司2023Q1净利率同比增2.07pct至10.14％,主因销售费用率降4.39pct至26.1％。销售费率下降主因:(1)2022Q1抖音等平台投入较多,基数较高;(2)公司对线上费用投入进行调整和优化,费用投入效率提升。2023Q1公司毛利率降2.35pct至42.43％,主因:(1)原材料燕麦略上行;(2)线上业务毛利率相对较低。展望2023年,预计原材料高位运行,但公司可通过产品结构升级、提价等方式应对;费用投放结构优化下预计费率较为稳定

   风险提示:疫情影响消费需求、新品推广不及预期风险、食品安全风险。