上海瀚讯(300762):业绩短期波动,23年有望迎来修复

疫情造成业绩波动,23年有望迎来修复2022年公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为4.01/0.86/0.67亿,同比减少45.07％/63.59％/67.54％,主要是疫情影响订单交付节奏、军品免税政策取消所致。由于四季度是公司订单交付及确认的高峰期,受疫情影响大部分项目延迟完成,预计23年公司业绩将迎来修复。1Q23营收/归母净利/扣非归母净利分别为0.77/-0.08/-0.17亿,同比增长342.86％/59.28％/27.04％。

   考虑到疫情政策优化后公司积压订单将迎来及时交付,我们预计2023～2025年归母净利润分别为3.94/4.70/5.67亿。根据Wind一致预期,可比公司2023年PE均值为25x,考虑到公司军用区域宽带龙头的地位,我们给予公司2023年PE34x,目标价21.32元/股,维持"买入"评级。

   军用区域宽带龙头受益国防信息化建设,5G布局持续推进当前我国军队主战装备仍以窄带通讯技术为主,但随着作战样式与作战要素的增加,高速率、高质量以及低时延的宽带通信手段需求开始不断显现。随着国防信息化建设的逐步推进,预计军用宽带移动通信行业将迎来高速增长。公司作为军用区域宽带龙头,陆、海、空、火箭军、战略支援部队均有业务布局,有望充分受益行业高景气。同时公司积极响应国家5G战略部署,目标产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,已形成在5G时代的"芯片—模块—终端—基站—系统"的全产业链布局,牢牢占据先发优势。

   募投项目推进顺利,看好公司拓宽产品矩阵公司2022年度募投项目5G小基站的研发顺利进展,已取得相关的入网测试证和工信部合发的型号证,并完成了第一代一体化站的验证,同时通过了移动挂网试验,目前专网定制的设备初样正在研制中。公司中标了多个行业5G项目,为公司拓展了新方向,我们看好公司在小基站领域拓宽产品矩阵,打造第二成长曲线。

   维持"买入"评级考虑到疫情政策优化后公司积压订单将迎来及时交付,我们预计2023～2025年归母净利润分别为3.94/4.70/5.67亿。根据Wind一致预期,可比公司2023年PE均值为25x,考虑到公司军用区域宽带龙头的地位,我们给予公司2023年PE34x,目标价21.32元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:研发进度不及预期;军品需求不及预期。