抚顺特钢(600399):成本震荡回落,继续扩大高端产能

23-24年继续扩大高端产能,23Q1成本同比上升致归母净利润同比降29％,23M1-4成本震荡回落。(1)23-24年继续扩大高端产能。据《抚顺特钢:关于投资建设技术改造项目的公告》,为进一步扩大公司高端产品产能,优化产品结构,23-24年期间,公司拟投资建设"进一步提高军品产能二期项目",提高感应钢年产能5400吨、自耗钢年产能9720吨。拟新建"高合金板材生产线项目",年增加产能6940吨。(2)23Q1原材料等成本上升致毛利下降,23M1-4成本震荡回落。据《抚顺特钢:2023年第一季度报告》,23Q1公司营业收入20亿元,同比增10％。归母净利润为0.6亿元,同比降29％。据上海期货交易所、公司2023年一季报,23Q1沪镍均价同比涨6％,23Q1公司毛利率约11％,同比降4.8PCT。23M1-4镍均价震荡回落,截至23年4月19日,23Q2沪镍均价同比跌超10％。

   总量修复、高端品种协同扩产放量、叠加成本回归及转移有望助公司23-24年业绩反转。总量方面,考虑2023年宏观GDP增速目标5％左右,传统业务景气度同比有望改善。结构方面,高温合金、超高强度钢需求端均有望保持高景气度,公司规模技术优势明显,叠加两类高端品种协同扩产,助力优化品种结构。成本方面,公司以镍、钴、钼等作为定价基础对产品进行调价以转移风险,适当对冲成本上行。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年EPS为0.36/0.64/0.87元/股,对应2023年4月19日收盘价,2023-2025年PE为31/18/13倍。参考公司历史估值及可比公司估值,我们给予公司2023年PE估值45倍,对应合理价值为16.19元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。宏观经济大幅波动。国防装备建设需求不及预期。公司新增产能建设不及预期。原材料价格波动超预期。