钱江摩托(000913):23Q1业绩预告符合预期,需求旺季悄然而至-2022年业绩快报及2023年一季度业绩预告点评

Q1业绩符合预期,大排销量增速行业领先。4月14日公司发布2023年一季度业绩预告,预计2023年Q1实现归母净利润0.7-0.75亿元,同比+100.89％-115.24％;扣非净利润0.7-0.75亿元,同比+115.24％-130.61％,符合市场预期。同日公司发布2022年业绩快报,2022年实现营收56.48亿,同比+31.07％(未经审计,下同);归母净利润4.18亿,同比+75.78％;扣非净利润3.97亿,同比+113.98％。其中,2022Q4实现营收11.68亿,同比+35.33％;归母净利润0.08亿(上年同期-0.37亿);扣非净利润0.01亿(上年同期为-0.43亿),落在此前业绩预告中上水平。公司23Q1业绩高速增长,主要系因2023年以来,公司大排量摩托车产品市场反响良好。根据摩协数据,2023年1-2月,公司实现＞250cc摩托车销量1.35万辆,同比+51％,远超行业平均水平+8％。

   3月行业＞250cc摩托车实现销量5.18万辆,同比+41％。根据《中国摩托车商会》微信公众号信息,2023年1-3月,我国实现＞250cc摩托车销量10.86万辆,同比+21％,而2023年1-2月,我国实现＞250cc摩托车销量5.68万辆,同比+8％。据此我们测算,今年三月行业单月销量大排量摩托车销量5.18万辆,同比+41％,月度增速显著提升,这也与我们此前终端门店调研所得出的3月下旬进店量回升的结果相吻合。由于行业2022年增速高基数(2022年全年实现＞250cc摩托车销量55.34万辆,同比+45％),此前市场普遍对今年行业增速保持担忧。我们认为,3月大排量摩托车销量的同比高增速将在一定程度上打消市场忧虑。同时,伴随行业增速回升,以公司为代表的头部摩托车企业销量潜力得以提升,需求旺季悄然而至。

   布局踏板拉力市场,新品投放节奏良好。2022年下半年,公司开始重点布局此前重视度相对较低的踏板车型及拉力车型,其中,踏板系列已发布囊括150、250、350cc三个排量段在内的4款产品,且目前已有多款产品在售,终端铺货销量顺利进行。此外,随着疫情消散,长途摩旅需求开始复苏,拉力车型的销量有望迎来爆发,公司3月份同时发布了骁700、骁800两款拉力车型,进一步丰富拉力车型矩阵,提前布局把握先发优势。此外23款闪300以及闪350终端反馈良好,闪系列有望延续22年高光销量。根据公司2023年春季新品发布会公布的新品规划,公司计划年内还会有7款仿赛、4款巡航、1款拉力车型发布,其中搭载V4引擎的巡航车型闪600与公升级仿赛赛1000尚未发布便在市场中引发广泛关注。我们认为公司2023年新品投放节奏良好,产品营销能力持续改善,当前龙头强势地位有望延续。

   风险因素:全球摩托车需求降幅超预期;新冠疫情对摩托车进出口的影响超预期;国内大排量摩托车增长不及预期;国内禁限摩政策力度超预期;公司闪350等新车型销量不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内大排量摩托领域龙头企业,吉利集团入主后带来的管理决策水平和质量控制手段使得公司面貌焕然一新,逐步退出锂电、房地产等业务也使公司专注于大排量摩托赛道。2022年公司推出两大爆款车型,展现产品定义能力提升。我们认为,2023年行业将继续保持30％以上销量增速,同时伴随疫情结束2023年热门车型有望更加多元化,公司产品矩阵丰富、车型推出速度行业领先,料将在新爆款孕育过程中占据先机。考虑行业旺季到来趋势显现,公司经营销售能力、产品设计能力持续改善,新品终端反馈良好,上调其2023/24年EPS预测至1.33/1.80元(此前预测为1.28/1.71元),参考行业可比公司春风动力当前Wind一致预期对应2023年估值为20x,考虑公司大排量摩托业务纯度高,有望享受更高行业β,给予公司2023年25xPE,对应目标价33元,维持"买入"评级。