海星股份(603115):业绩符合预期,2023年高增长值得期待

事件2023年4月11日,海星股份发布2022年年报,2022年公司实现营收17.65亿元,同比增长7.29％,归母净利润为2.28亿,同比增长2.95％,扣非净利润为1.91亿元,同比下降7.73％。

   点评扰动基本结束,新能源有望带动业绩重回高速增长。2022Q4公司营收为4.47亿元,同比增长3.70％,环比增长19.35％,归母净利润为0.41亿元,同比下降34.67％,环比下降25.87％,扣非净利润为0.35亿元,同比下降40.38％,环比下降5.11％。主要原因是去年四川遭遇罕见高温天气,四川生产受限电影响较大,同时消费电子需求疲软。目前新能源发电、新能源汽车、车载电子等行业保持良好发展势头,有望打开电极箔的市场空间。研发投入持续增加,加深技术护城河。2022年公司研发费用为1.25亿元,同比增长18.97％,营收占比7.1％,较2021年提升0.7pct。2022年公司自产用于固态铝电解电容器GS系列固态箔实现部分量产,粉末积层箔研发取得进展。目前国内电极箔行业呈现出向规模型、有较强技术研发和储备能力、综合实力强的头部企业集聚的趋势,公司加大研发投入,核心竞争力不断提升。宁夏项目持续推进,2025年产能有望达到约6000万平方米。2022年3月公司投资15亿元,在宁夏石嘴山建设"新能源、大数据、云计算用高性能化成箔项目",计划建设72条高性能化成箔生产线及配套工程设施,项目完全达产后将年新增电极箔产能约1900万平方米,其中首批投运生产线10条,预计在2023年10月达产,达产后可形成年产265万平方米的高性能化成箔的生产能力 ,预计2025年公司化成箔产能达到约6000万平方米。

   盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为3.01/4.05/4.83亿元,同比增长32.39％/34.43％/19.11％,对应EPS为1.26/1.69/2.02元,对应PE为13.4/10.0/8.4倍。考虑到公司为国内电极箔的龙头,未来扩产步伐加快,参考国内行业内的估值水平,给予海星股份未来6个月20倍的估值,对应目标价25.2元。维持"买入"评级。

   风险提示:扩产不及预期,四川水电不足导致限电,新能源汽车销量不及预期,充电桩渗透率不及预期,光伏装机量不及预期。