上海医药(601607):收入和净利润符合预期,工商业稳健增长

2022年收入和净利润符合我们预期

   上海医药发布2022年业绩:收入人民币2,319.81亿元,同比+7.49％;归母净利润人民币56.17亿元,同比+10.28％,对应基本每股收益人民币1.61元1,符合我们预期。2022年单四季度,公司收入人民币573.69亿元,同比+4.59％,归母净利润人民币8.03亿元,同比+31.84％。

   发展趋势

   2022年工业板块稳健增长。2022年公司工业板块收入267.58亿元,同比增长6.61％,毛利率58.55％,同比减少0.20个百分点。其中化学药板块,公司侧重于开发改良型新药产业布局,打造高端制剂技术平台;中药板块,公司开展循证医学研究,持续打造中药大品种和大品牌,推进院内制剂、经典名方开发。

   2022年商业板块保持良好增长态势。2022年,公司医药分销收入2,057.33亿元,同比增长7.93％,毛利率6.58％,同比增加0.06个百分点。2022年,公司器械、大健康等非药业务销售约341亿元,同比增长约40％。我们预计公司非药业务依然会维持良好发展,公司将不断巩固进口药代理龙头地位。

   研发投入继续提升,创新管线不断丰富。2022年公司研发费用为28.00亿元,同比增长11.87％,研发费用率为0.91％,同比下降0.01个百分点。

   根据公司年报,目前公司拥有创新药管线50项,我们预计未来公司有望继续丰富产品管线,步入创新药研发收获期。

   盈利预测与估值

   考虑到公司营业利润率改善,我们上调2023年EPS预测3.0％至1.72元,并首次引入2024年EPS预测1.93元。当前A股股价对应2023/2024年12.2倍/10.9倍市盈率;H股股价对应2023/2024年7.4倍/6.4倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,并上调A股目标价3.0％至25.54元,对应2023/2024年14.8倍/13.2倍市盈率,较当前股价有21.1％上行空间。考虑到港股医药流通行业估值中枢上移,我们上调H股目标价19.0％至18.25港元,对应2023/2024年9.0倍/7.8倍市盈率,较当前股价有21.2％上行空间。

   风险

   药品集中采购压力;医药零售及医疗器械分销业务增长不及预期。