盛新锂能(002240):锂业纵横布局进入业绩兑现阶段

事件:公司发布2022年年报,全年实现营业收入120.39亿元,同比增长299.03％;实现归母净利润55.52亿元,同比增长541.32％;扣非后归母净利润为55.41亿元,同比增长531.87％。其中,来自锂盐业务的收入为120.36亿元,同比增长319.63％,占比达到99.98％。

   点评:

   产品产销量稳步提升,锂盐市占率不断提升。2022年,锂产品产量4.77万吨,同比增长18.29％,销量4.75万吨,同比增长12.77％;锂精矿产量5.43万吨,同比增长29.78％。2022年,锂电池新能源汽车产量每月创新高,带动动力电池需求上升,锂电池在储能领域的需求量不断增长,磷酸铁锂及三元正极材料的产量更是不断创新高,对碳酸锂、氢氧化锂基础锂盐的需求不断增长。锂盐供需平衡整体呈紧张的状态,尤其是第四季度碳酸锂、氢氧化锂等产品价格出现历史新高。

   锂产品产能规模持续扩大,产能规模行业领先。公司在全球范围内建有四大锂盐生产基地:包括已经建成的致远锂业4万吨锂盐(碳酸锂2.5万吨、氢氧化锂1.5万吨)和遂宁盛新3万吨锂盐;印尼盛拓设计产能为年产6万吨锂盐,目前正在积极建设中,预计2023年底建成投产;

   公司在遂宁还规划了1万吨的锂盐项目,利用盐湖锂资源原料生产电池级碳酸锂或氯化锂;盛威锂业规划产能为年产1000吨金属锂,目前已建成产能500吨,剩余产能在积极建设中。公司远期产能合计达14万吨,产能规模行业领先。

   硬岩+盐湖双重布局,锂资源供应能力日益增强。公司拥有业隆沟锂辉石矿采矿权和太阳河口锂多金属矿探矿权,其中业隆沟原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿约7.5万吨;津巴布韦萨比星锂钽矿项目原矿生产规模90万吨/年,折合锂精矿约20万吨,将于近期建成投产;

   公司参股惠绒矿业25.29％股权,惠绒矿业目前拥有1项探矿权;公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目的独立运营权,项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量;公司将启动阿根廷Pocitos盐湖年产2000吨碳酸锂当量的氯化锂晶体中试生产线建设,并积极推进其他参股盐湖项目的勘探工作。此外,公司与金鑫矿业、银河锂业、ABY公司、AVZ矿业、DMCC公司等境内外企业签署了长期承购协议,解决短期内公司自有资源与冶炼产能不匹配的问题;另外,公司积极利用各种渠道,继续寻找海内外优质锂资源标的,通过投资、运营、包销等形式锁定上游锂资源。

   公司引入比亚迪作为战略投资者,实现资源共享、优势互补。目前,公司主要客户包括比亚迪、宁德时代、中创新航、瑞浦能源、LG化学、SKO、浦项化学、容百科技等行业领先企业。2022年,公司引入比亚迪作为战略投资者,双方将在原材料购销和加工、技术合作交流、矿产资源合作开发、产业链资源协同等领域进一步深化合作,实现资源共享、优势互补。

   双碳目标下,全球锂电新能源产业发展势头强劲。根据EVTank数据,2022年全球新能源汽车销量达1082.4万辆,同比增长61.6％。展望未来,EVTank预计全球新能源汽车的销量在2025年和2030年将分别达到2542.2万辆和5212.0万辆,新能源汽车的渗透率价格持续提升并在2030年超过50％。根据EVTank数据显示,2022年,全球锂离子电池总体出货量957.7GWh,同比增长70.3％。EVTank预计到2025年和2030年,全球锂离子电池的出货量将分别达到2211.8GWh和6080.4GWh,其复合增长率将达到22.8％。全球市场"绿色低碳"发展趋势将驱动锂电材料在新能源汽车、储能等应用领域的需求快速提升,进而有望驱动上游锂盐的需求。

   盈利预测与投资评级:随着矿产建设逐步推进,锂盐产能匹配进行,公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为65.88亿元/75.07亿元/76.12亿元,EPS为7.22/8.23/8.35元/股,当前股价对应的PE为5.26x、4.62x、4.56x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况,同时下游新能源汽车需求有望长期景气,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:矿山投产不及预期;锂盐价格大幅下跌;新增冶炼产能释放不及预期。