百济神州(688235):业绩如期兑现,产品端收入持续加速

事件概述

   公司公告2022年业绩快报:报告期内,公司产品收入为84.80亿元,较上年同比上升107.3％;报告期内,公司营业总收入为95.66亿元,较上年同比上升26.1％;报告期内,公司归属于母公司所有者的净利润-136.42亿元。报告期末,公司总资产442.24亿元,较期初减少19.9％;归属于母公司的所有者权益303.31亿元,较期初减少24.0％。?业绩如期兑现,产品端收入持续加速2022年,产品收入为84.80亿元,上年同期产品收入为40.90亿元,产品收入的增长主要得益于自主研发产品百悦泽?(泽布替尼胶囊)和百泽安?(替雷利珠单抗注射液)以及安进公司和百奥泰授权产品的销售增长。合作收入为10.87亿元,主要来自于对与NovartisPharmaAG(以下简称"诺华制药")分别于2021年第一季度就百泽安?、2021年第四季度就TIGIT抑制剂欧司珀利单抗(ociperlimab)的合作预付款进行的部分收入确认;上年同期合作收入为34.99亿元,得益于对与诺华制药就百泽安?达成的授权许可预付款进行收入确认的时间点。

   百悦泽放量加速,大适应症获批助力抢占全球市场

   2022年,百悦泽?全球销售额总计38.29亿元,上年同期全球销售额总计14.06亿元。在美国,百悦泽?销售额总计26.44亿元,上年同期美国市场销售额总计7.46亿元,百悦泽?在美国销售的持续增长主要得益于在套细胞淋巴瘤(MCL)、华氏巨球蛋白血症(WM)和边缘区淋巴瘤(MZL)市场的持续渗透。随着美国食品药品监督管理局(FDA)已批准其布鲁顿氏酪氨酸激酶(BTK)抑制剂百悦泽?(泽布替尼胶囊)用于治疗慢性淋巴细胞白血病(CLL)或小淋巴细胞淋巴瘤(SLL)成人患者。大适应症获批将加速百悦泽全球放量速度。

   投资建议

   考虑到产品在全球新适应症不断获批以及获批后快速放量,我们将公司2022-2024年营收预测由96.1/149.5/227.8亿元调整至95.66/149.5/227.8亿元,考虑到公司经营费用等支出加大,采用自由现金流折现估值方法,公司估值由2448亿元调整为2443亿元,考虑到公司业绩有较大增长空间,维持"买入"评级。

   风险提示

   新药研发不及预期,全球合作中断风险,产品上市后商业化表现不及预期