财富趋势(688318):市场回暖及政策催化下的弹性标的-年度点评

2022年预告扣非归母净利润基本符合我们预期财富趋势发布业绩预告:预计2022年归母净利润同比下滑42％-59％至1.2-1.6亿元,扣非净利润同比下滑4％-16％至2.0-2.3亿元,业绩下滑主因一次性的投资产品公允价值大幅调减、疫情影响下部分B端项目结算收款延迟、叠加公司加大研发投入所致,预告的扣非后净利润基本符合我们预期。

   关注要点

   B端软件销售及维护业务稳中求进。1)政策加码证券IT投入:1月初中国证券业协会下发《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》征求意见稿,鼓励有条件的券商2023-2025年三个年度信息科技平均投入不少于平均净利润的8％或平均营收的6％(vs.2008年指引不少于平均营收的3％),我们预计推动券商行业IT投入力度进一步加大(中证协统计2021年行业信息技术投入金额338亿元、2019-2021CAGR28％);公司作为券商行情交易系统领域Top2,当前已覆盖国内～90％的券商,行业龙头地位巩固,我们预计有望直接受益于券商IT投入力度加大。2)国家商用密码改造加速推进:近年来券商国家商用密码改造持续推进;公司自2015年启动密码算法预研工作,2021年已组织近70家券商参与商密评审工作且全部通过测评,并提出全栈信息技术创新为券商提供基于国家商用密码、IPV6服务一体化的解决方案,我们预计国家商用密码改造项目的逐步落地、有望显著增厚公司营收。此外,我们预计,资本市场改革下券商的业务扩容及改造升级需求,亦有望推动公司B端软件销售及维护业务稳健增长。

   C端证券信息服务业务拓展、市场向上周期中贡献高弹性。公司积极拓展C端业务、用户增长表现良好,QM统计公司通达信App年初两周(1.02-1.15)平均周度活跃用户数同比+79％／环比+19％至130万人,面向C端客户的证券信息服务业务收入保持良好增长态势(1H22同比+21％至3,257万元、占总收入比同比+7ppt至28％)。考虑近期防疫及地产等宏观政策优化、国内经济数据整体略好于市场预期,我们预计市场回暖或有望进一步提振C端业务。

   业绩及股价表现与市场成交量具备相关性。历史复盘来看,14-15年／18-21年公司收入及利润呈较快增长,我们认为反映了较为活跃的证券投资者对C端业务以及券商系统扩容升级对B端业务分别的业绩支撑。估值方面,上市至今公司平均交易于近50x前瞻一年P／E,市场活跃下如21年5-6月P／E由41x提升至58x。往前看,我们看好市场向上周期中公司弹性进一步放大。

   盈利预测与估值

   考虑一次性的公允价值调减、项目结算收款延迟、及研发投入加大,下调22年盈利19％至1.4亿元;考虑政策驱动及市场回暖对业绩的增厚,上调23年盈利6％至3.0亿元、引入24年盈利3.8亿元。公司当前交易于49x／40x23e／24eP／E;考虑市场情绪提振,上调目标价62％至190元,对应58x／47x23e／24eP／E及18％的上行空间;维持跑赢行业评级。

   风险　

   股市活跃度下降、业务及客户结构单一、证券信息系统监管趋严。