志特新材(300986):业绩预告亮眼,逆势彰显高成长性

2022年业绩预告符合我们预期志特新材发布2022年年度业绩预告,公司预计2022年实现营业收入17.3-20.9亿元,同比+16.57％-40.96％,中枢值为19.1亿元,同比+28.8％;归母净利润为1.8-2.2亿元,同比+6.71％-35.86％,中枢值为2.0亿元,同比+21.3％;扣非归母净利润约1.5-1.8亿元,同比+6.54％-31.79％,中枢值为1.7亿元,同比+19.2％,基本符合我们预期。

   关注要点22年铝模业务稳中有增,1+N产品快速增长。我们估算22年高毛利率的铝模租赁业务稳中有增,而境外铝模销售业务保持较快增长;同时,在"1+N"服务支撑下,新兴业务配套率快速提升,防护平台以及装配式PC业务均有较大幅度增长。但同时,由于铝模租赁增速较慢,毛利率有结构性下行,使利润增速较收入增长有一定放缓。

   行业信心逐步修复,原材料成本缓释。2022年地产显著下行以及疫情反复影响施工进度,导致铝模市场增长放缓,其中22年铝模板运行发展指数全年均值为43.1％,同比-6.5ppt,而1H22年上半年PMI均值为45.3％,2H22均值降至41.0％。但我们看到,公司上下半年持续保持30％左右的收入同比增长,彰显其优质的成长韧性;同时,协会统计12月铝模业务活动预期指数为43.1％,环比11月提升7.9ppt,行业发展信心亦在逐步恢复。

   原材料方面,12月铝模购进价格指数为44.1％,环比-8.1ppt;近期铝锭价格有所走弱,近两周铝锭价格环比-5％,也为公司提供了低价的采购机会。

   我们估算公司当前结存模板量或超300万平米(同比+30％),为23年高增长+低成本奠定了坚实的基础。

   景气度恢复在即,市占率提升趋势长期向上。展望23年,我们认为保交楼为地产端核心要点,施工景气度有望恢复,带动铝模租赁需求回暖,支撑公司高毛利率产品增速上行;同时,公司在今年储备大量模板+扩建新产能,亦将支撑公司23年铝模租赁高增。而长期来看,公司通过模板信息化、生产自动化、服务组织化,不断提升供应链效率,成本优势+管理优势明显。

   我们预计未来公司凭借深厚护城河抢占份额+独有的上市公司融资渠道支撑增长,有望不断加快产能建设+投入模板+发展强协同性的防护平台,助推公司持续高速成长,市占率提升趋势长期向上(当前公司市占率仅～3％)。

   盈利预测与估值我们维持2022/23年EPS不变,引入24年EPS2.32元。当前股价下,对应23/24年为26x/18xP/E。考虑估值年份切换,我们上调目标价31％至55元,对应2023/2024年33/24xP/E,隐含29％的上行空间。

   风险需求降低、周期波动超预期;应收账款上升风险;原材料价格波动风险。