金海高科(603311):空调过滤网龙头基本盘稳健,新能源汽车空气滤开拓第二增长曲线-公司首次覆盖报告

空调过滤网龙头切入新能源汽车空气滤赛道,首次覆盖,给予"买入"评级公司系空调过滤网细分行业的全球龙头企业,成立以来主营业务不断迭代和延伸,在空气过滤材料领域具备全产业链竞争力,在中高端滤材市场实现了进口替代,产品广泛用于家电、汽车、飞机领域。新能源汽车空气过滤器募投项目计划落地年产能705万件,看好开辟第二增长曲线助力业绩增长。考虑到外销高增拉动下,公司家电基本盘稳健发展,新能源汽车空气滤业务迎来快速放量阶段,预计公司2022～2024年归母净利润为1.0/1.2/2.0亿元,对应EPS为0.5/0.6/1.0元,当前股价对应PE为32.4/26.3/16.1倍,首次覆盖,维持"买入"评级

   空气质量关注度提升、空间限制解除,新能源汽车空气滤升级发展前景广阔行业层面,疫情下车内空气质量关注度提升,驱动汽车滤清器产品升级、过滤效率提升,新能源车仅保有空调滤,进一步解除产品升级空间限制;头部新能源车企特斯拉带动下,HEPA高性能过滤系统渗透率有望持续提升;汽车空气滤清器行业迎来国产替代风口机遇。公司具备全产业链竞争优势,产品从高端滤材到过滤器布局完备;金海复合熔喷滤材具备低阻力、高效率,新能源车领域优势明显,看好产能释放带动业绩高增。公司可提供航空级空滤技术,与商飞合作开发针对ARJ21、C919相关机型的空气过滤系统,验证研发技术端具备深厚壁垒。

   海外市场、清洁电器高景气度延续,公司空调滤基本盘稳固公司空调滤基本盘稳固,客户资源丰富,市占率领先。在洗地机等新品类的热销趋势下,公司已与添可等品牌达成合作,看好公司持续拓展客户,拉动内销整体保持稳健增长;家电外销部分,东南亚、印度空调市场前景广阔,伴随人均GDP增长,空调保有量有望持续提升,公司深度绑定大金等日系品牌收入端有望保持较快增长,在抗菌抗病毒滤网等高端产品渗透率提升下,看好公司外销量价齐升。

   风险提示:原材料价格波动;市场竞争加剧;新能源车新业务拓展不及预期。