绿盟科技(300369):收入稳步增长,单季度亏损收窄

绿盟科技3Q22业绩符合我们预期

   绿盟科技公布3Q22业绩:2022年前三季度收入13.9亿元,同比增长12.6％,归母净亏损2.5亿元。单季度看,三季度收入5.5亿元,同比增长20.2％,环比增长9.0％,归母净亏损3,842万元,符合我们预期。

   发展趋势　

   新技术、新领域加速拓展,单季度毛利率改善明显。公司在原有安全产品稳步发展的基础上,积极布局云原生安全领域,近期推出国内首个云原生入侵与攻击模拟平台(绿盟CNBAS);22年10月,公司入围联通智慧安全终端卫士供应商名录,彰显公司主机安全及容器安全防护实力。同时,公司于22年9月正式发布"数安湖"隐私计算平台,覆盖联邦学习、安全多方计算和可信执行环境三种隐私计算核心能力,在金融、运营商、医疗、科教等领域提升行业客户数据库安全水平。我们认为,公司在新技术、新领域的布局有望为公司长期成长提供动力。毛利率层面,前三季度毛利率同比-7.2ppt至60.7％,3Q22毛利率同比-7.3ppt至61.8％,环比+4.0ppt。

   单季度净利润实现边际修复。前三季度归母净亏损率18.3％,同比扩大15.8ppt,3Q22归母净亏损率6.9％,同比收窄1.5ppt,环比收窄12.9ppt。

   前三季度公司销售/研发/管理费用分别同比增长23.8％/29.5％/19.8％。前三季度销售/研发/管理费用率41.2％/31.0％/10.6％,同比提升3.7/4.0/0.6ppt;3季度公司销售费用/研发费用/管理费用同比+26.6％/-2.5％/+20.9％,环比+15.1％/8.0％/5.8％。前三季度公司经营性现金净流出1.1亿元,同比扩大653％,其中应收账款年化周转天数(193天)同比+26天,应付账款年化周转天数(231天)同比+27天,存货年化周转天数(106天)同比+19天。

   盈利预测与估值　

   考虑到客户需求恢复需要时间,我们下调2022/2023年收入8.5％/16.9％至31.4/37.7亿元,由于公司聚焦降本增效,利润有望改善,我们维持2022/2023年归母净利润预测基本不变。当前股价对应2022/2023年21.2倍/17.8倍市盈率。考虑到板块情绪修复,维持跑赢行业评级和12.20元目标价,对应23.5倍2022年市盈率和19.8倍2023年市盈率,较当前股价有11.0％的上行空间。

   风险

   新产品拓展不及预期,下游客户需求不及预期。