博思软件(300525):Q3收入稳健增长,看好公司业务布局-三季点评

Q3收入稳健增长增速。前三季度,公司实现收入9.6亿元,同比增长31％,归母净利润为0.1亿元,同比增长280.6％,扣非归母为-0.02亿元,同比增长76.6％。单三季度来看,收入实现4.6亿元,同比增长32％,归母净利润为0.61亿元,同比增长22.6％,扣非归母0.56亿元,同比增长20.8％。从收入端来看,智慧财政财务领域和政府采购领域的收入同比增长较多,其中非税和电子票据业务保持稳健增长态势,电子采购和预算一体化业务保持较快增速,两者由于前期的布局均处于快速发展态势。从利润端来看,前三季度毛利率59％．同比下降3个百分点,销售、管理、研发费用率分别下降2.2、下降4.7、0.9个百分点,主要系人员工资薪酬增长相较于收入增速而言较慢,公司从上市以来发布多次激励计划增厚员工报酬。

   财务指标向好,看好未来增长潜力。由于公司的主要业务对象是省级财政以及公司的业务是政府目前的"刚需",所以总体报表的质量较高,在众多2G公司中呈现稳健增长态势,收入30％增长,销售回款10.5亿元,同比增长44.5％,销售商品及提供劳务收到的现金／营收收入比例为109％。存货1.66亿元,主要为未结算项目投入的成本,同比增长183％,这一指标的高企预示着未来增长潜力充足。

   看好公司业务布局。目前目前公司的业务布局主要分为智慧财政财务业务、电子采购业务和智慧城市与数字乡村业务,从收入占比来看,智慧财政财务占比较高,电子采购次之,而智慧城市与数字乡村处于布局状态。在智慧财政财务领域,分为传统的非税系统建设和预算一体化项目建设,两者均为政府财政刚需业务,预算一体化业务已经成为国内的领军企业,助力财政部以及多个省份实现有序的预算管理;在电子采购领域,发展了以政府采购为主,高校采购、企业采购为辅的业务布局,其中政府采购着眼于大政策财政的支出,让政策采购变的更加透明、高效。未来在大财政的背景下,公司的预算一体化业务和电子采购业务有望进发出较强的生命力,推动公司新一轮成长。

   风险提示:疫情对投标及交付进度影响;预算一体化平台竞争加剧;电子采购竞争加剧,运营业务不及预期;下游客户IT预算不足。

   投资建议:维持"买入"评级。

   预计2022-2024年归母净利润2.83/3.89/5.24亿元,同比增速23.5/37.7/34.4％:摊薄EPS=0.47/0.65/0.87元,当前股价对应PE=42.2/30.6/22.8x,公司为财政信息化龙头,维持"买入"评级。