寒锐钴业(300618):三季度业绩承压,后续产业链布局或打开盈利增长空间

事件:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营收39.6亿元、同比+24％,归母净利润2.54亿元、同比-48％,扣非归母净利润2.84亿元、同比-48％。其中,Q3单季度实现营收11.67亿元、同比+4％,归母净利润-0.51亿元、同比-139％,扣非归母净利润-0.44亿元、同比-129％。Q3铜钴价格回落拖累公司业绩。2022年前三季度公司实现毛利率19.32％,同比-11.07pct,实现净利率6.4％,同比-8.77pct。其中,单三季度公司实现毛利率-0.29％,环比-26.49pct;实现净利率-4.41％,环比-15.19pct,主要或系:(1)三季度LME铜/MB钴均价分别下滑20％和31％,导致毛利率空间被压缩;(2)2022Q3公司公允价值变动净收益为-1286万元,较Q2环比减少4545万元,对公司净利润形成拖累。主要项目稳步推进,产业链布局日趋完善。为进一步丰富公司钴化合物产品种类,完善冶炼环节布局并深入参与下游电池材料领域,强化公司在新能源汽车供应链地位,其中,公司年产5000吨钴粉技改项目和5000吨氢氧化钴项目分别于2022年3月份、6月份投产,公司钴粉产能由3000吨提升至5000吨、氢氧化钴产能由5000吨提升至10000吨;年产能1万吨金属量的钴新材料及年产能2.6万吨的三元前驱体项目一期工程完成了土建和设备安装,目前正在试生产。

   投资建议:公司作为世界知名的专业钴粉制造商之一,在全球钴粉市场上具有较强的竞争能力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.88、5和6.13亿元,EPS分别为1.25、1.61和1.98元,对应PE分别为34.47、26.76和21.84倍,首次覆盖,不予评级。

   风险提示:新业务布局进展不及预期;铜钴价格大幅下跌;全球经济增长放缓。