上海电力(600021):煤电板块收入承压,布局打造智慧能源全产业-中报点评

事件:公司发布2022年中报:上半年实现营业收入161.50亿元,同比+12.80％,实现归母净利润-0.47亿元,同比-106.52％;实现扣非归母净利润-1.74亿元,同比-125.27％;经营现金流净额60.73亿元,同比+127.95％。

   点评:电源结构优势显著,绿电增长助力营收。

   截至2022年6月底,公司控股装机容量为1979.05万千瓦,清洁能源占比其中:煤电/气电/风电/光伏/清洁能源分别为918.80/286.62/379.84/393.80万千瓦,占比分别为46.43/14.48/19.19/19.90％。2022H1,公司完成合并口径发电量274.53亿千瓦时,同比-4.51％,其中煤电/气电/风电/光伏发电分别为117.67/26.68/45.59/24.59亿千瓦时,同比-11.72/+4.89/+8.84/+清洁能源发电比重稳步增长。

   稳步扩张海外市场,煤电利润有望增厚。

   公司在土耳其、马耳他、日本等地区投资建设包括燃煤电站、光伏电站等发电项目。其中,土耳其胡努特鲁燃煤电站项目部分已投产,2022H1实现利润0.36亿元,该项目预计机组整体并网运行。

   开拓智慧能源新兴产业,创新利润新增长点。公司聚焦"新跑道",大力发展综合智慧能源等新兴产业。2022年上半年,长兴岛电厂10万吨级燃煤燃机CCUS创新示范项目实现动工漕泾电厂污泥掺烧项目完成满负荷试运江苏公司泗洪光伏、大有风电分散式储能项目已部分建成。

   盈利预测:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为346.91/394.25/452.50亿元,归母净利润分别为8.84/11.65/14.53亿元,PE分别为30.71x/23.30x/18.68x。

   风险提示:国际形势变化大幅超过预期国内外疫情控制不及预期;成本段煤价上涨超过预期;清洁能源占比提升进度不及预期;盈利预测与估值模型不及预期