平治信息(300571):智慧家庭稳定发展,探索布局储能+元宇宙

事件概述

   公司发布半年报,2022H1实现营业收入23.77亿元,同比增长61.48％;实现归母净利润1.60亿元,同比下降4.07％。其中,2022Q2单季度营收为10.89亿元(yoy+29.75％qoq-15.41％);归母净利润为0.47亿元(yoy-45.65％,qoq-58.79％)。

   分析判断:

   1、收入端:智慧家庭业务拉动业绩快速增长

   (1)智慧家庭及5G通信业务:2022H1公司在该领域实现营业收入18.70亿元,同比增长84.06％。其中智慧家庭业务产品分为两大类,一是宽带网络终端设备,2022H1该设备销量增加87万台至619万台,营业收入同比增长39.52％;二是IoT泛智能终端设备。其中5G通信业务产品主要包括5G基站天线、5G小基站和OTN设备。公司5G天线产品已经大规模出货,并正式切入5G小基站市场,持续拓展其产品线(2)移动阅读业务:2022H1公司在该领域实现营业收入5.02亿元,同比增长10.91％。

   2、成本端:盈利能力承压,费用管控能力佳盈利能力2022H1公司毛利率下滑至12.56％(yoy-6.81pct),其中智慧家庭及5G通信毛利率为10.41％(yoy-2.30pct),移动阅读毛利率为20.60％(yoy-13.76pct)。2022H1公司实现归母净利率6.72％(yoy-4.59pct),可见公司盈利能力承压,成本管控待提升。2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为0.39％1.47％/1.57％,同比变动-0.11/0.76/0.21pct,其中财务费用变动主要系公司本期对外融资规模增加所致。公司上半年研发投入同比下滑4.94％至0.28亿元,研发费用率同比下滑0.82pct至1.16％,可见公司费用率基本平稳。

   3、"双千兆"浪潮释放利好,智慧家庭实现产品迭代2022H1千兆光网用户保持高增,上半年同比增速达329％,但总体渗透率较低为10.90％,存在较大提升空间。随着千兆光网建设提速,智能家庭终端设备面临大范围的迭代升级,存在巨大的市场需求规模。公司对设备进行了全面的升级迭代,同时围绕"千兆光网"打造了10GPON系列产品和全方位的WiFi6路由解决方案,目前两大产品均已实现批量出货,FTTR产品也已研发完成并进入自测阶段。我们认为"双千兆"网络发展的浪潮给公司带来了巨大的发展机遇,在需求升级和巨大的需求缺口情况下,公司有望凭借产品质量优势和量产的价格优势抢占一席之地。

   4、运营商客户优势凸显,智慧家庭业务规模持续扩大公司的智慧家庭业务为ToB类销售,客户主要为国内通信运营商。在运营商进一步加强智慧家庭布局的背景下,公司智慧家庭业务发力市场拓展。截至2022年6月底,深圳兆能累计中标金额约为115.30亿元,未执行订单约为59.62亿元,公司产品在运营商中的份额进一步扩大,保持中国移动、中国电信的第一梯队供应商行列。同时公司积极开展DICT业务,助力运营商拓展政企市场,为运营商政企客户提供"DICT"综合解决方案及服务。

   5、拓展布局储能+元宇宙等新兴产业,打造利润新增长点

   公司基于现有优势,积极在储能、元宇宙等领域探索市场机遇。储能方面,公司对已有的通信运营商客户资源进行再次探索,于7月与亿能能源签署了合作协议,共同打造分布式储能云平台,主要利用峰谷电价差获得收入,另外可获取需求响应侧的政府补贴。元宇宙方面,公司在7月与浙江移动杭州分公司签署了合作协议,为其提供"小胖说云"虚拟数字人服务,是公司该业务市场化首次落地。我们认为分布式储能云发展前景广阔,既可在现有优势基础上实现产业链的有效延伸,又可切入新能源赛道,有望借助运营商合作优势加速布局。此外,我们认为公司后续将加快加大虚拟人商业化进程,并持续延伸场景以获得新增长动能。

   6、投资建议考虑公司后续订单执行及新增订单情况,维持盈利预测不变,预计2022-2024年营收为45.5/55.8/66.2亿元,每股收益分别为2.14/2.63/2.97元,对应2022年8月30日37.3元/股收盘价,PE分别为17.4/14.2/12.5倍,维持公司"增持"评级。

   7、风险提示

   客户集中风险;竞争加剧风险;疫情加剧风险;框架协议的不确定性;系统性风险。