绿盟科技(300369):疫情致Q2短期承压,持续看好渠道战略-中期点评

事件:公司发布2022半年度报告,2022H1实现营收8.34亿元,同比增长8％;实现归母净利润-2.16亿元,同比降低2661％。单季度来看,2022Q2公司实现营收5.08亿元,同比降低4％,实现归母净利润-1.01亿元,同比降低324％。

   疫情等多因素致Q2增速下滑,下半年有望逐步回暖。上半年由于上海、北京、深圳等地受到疫情影响,部分客户回款进度放缓,对收入确认产生一定的压力。利润端来看,一方面,公司加大新产品及战略布局,但由于研发、市场投入具有前置性特点,与费用的均匀支出产生错配,因此对利润造成一定的冲击;另一方面,原材料上涨、人员等经营性支出增长较快等因素,导致毛利率有所下滑。但与此同时,公司上半年新签订单增速高于营收增速,预计下半年随着新增订单的逐步放量,以及数据安全政策的逐步落地,下半年公司收入及利润增长将逐渐回暖。

   渠道战略转型及新兴安全布局持续推进。1)渠道转型:2022年公司进入渠道战略2.0时代,从行业和客户两个维度,将继续优化其背后的主流渠道结构,并持续加大开拓地方市场力度,扩大业务规模;2)产品研发:公司积极推进云安全、数据安全、安全服务、安全管理等新兴领域业务布局,其中上半年安全产品、安全服务分别实现营收5.33亿元、2.89亿元,同比增速分别为2％、24％。同时,公司在报告期内发布了绿盟SD-WAN防火墙、绿盟下一代安全云桌面系统、绿盟移动安全管理系统、绿盟代码安全审计系统等多款重磅产品或升级产品。

   投资建议:我们看好公司渠道战略的坚决推进,预计22/23年实现收入30.98/38.62亿元,维持公司评级"强烈推荐"。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;渠道拓展不达预期的风险;政策落地不达预期的风险。