鸿合科技(002955):22H1业绩超预期,海外整机持续高成长-中期点评

事件:

   公司公告22H1业绩,期间营收21.40亿元,同比+0.66％;归母净利1.22亿元,同比+366.9％;其中,2Q22营收12.35亿元,同比-7.2％;归母净利0.81亿元,同比+318％。

   公司22H1利润超过业绩预告上限,在国内疫情反复和外部形式变化的背景下表现突出。

   投资要点:

   海外整机业务高增是收入核心驱动力,国内业务受疫情影响较大。22H1,公司海外收入14.65亿元,同比+47％;受累于国内疫情反复,上半年国内业务收入同比有所下降。考虑到国内Q3是教育整机采购旺季,上半年部分延迟招标的订单有望在下半年部回补,我们预计国内业务下半年有望恢复正增长。

   利润率修复逻辑持续兑现。公司22H1毛利率为27.06％,yoy+5.6pct,主要系成本端大幅改善+公司渠道能力提升所致,考虑到lcd面板仍处在降价区间,再叠加海外运费的价格回归,我们对公司未来毛利率和净利率的提升保持乐观。截至22年6月底,公司合同负债1.09亿元,相较一季度末略有提升,先导公司在手订单情况较好;现金流方面,公司22H1经营现金流净额为-1.9亿,主要系公司为应对Q3旺季,加大存货储备所致。

   深化教育服务布局,课后330解决方案加速落地。随着"双减"政策的持续推进,全国多地省市陆续出台课后服务收费政策,发布针对性试行规范文件,校内课后服务工作日益成熟完善。公司面向K12阶段课后服务推出的"鸿合三点伴"一站式整体解决方案,截至22年6月底,"鸿合三点伴"业务已与全国24省73市113个区县签约,覆盖地区学生总数约500万人,并在覆盖区县中选择学校进行试点示范,示范学校超700所,为近百万学生提供全流程课后服务。

   投资分析意见:我们维持公司22-24年归母净利润预测分别为2.52/3.62/4.80亿元,对应增速分别为49.1％/43.6％/32.7％,现价对应22-24年PE分别为20/14/11倍。考虑到公司主业稳健+课后服务有望打造第二成长曲线,维持"买入"评级。

   风险提示:1)原材料价格波动风险;2)海外教育信息化竞争加剧;3)国内教育业务开拓不及预期。