鸿合科技(002955):海外业务高增,利润修复显著-中期点评

事项:公司发布2022中报:1)2022年上半年实现营收21.40亿元,同比+0.66％;归母净利润1.22亿元,同比+366.88％;扣非归母净利润1.00亿元,同比+562.65％。2)2022Q2,公司实现营收12.35亿元,同比-7.17％;归母净利润0.81亿元,同比+318.14％;扣非归母净利润0.71亿元,同比+335.53％。

   平安观点:

   国内业务受疫情扰动,海外业务表现亮眼:1)公司聚焦教育主业,上半年教育/商用及其他业务分别收入17.95/3.45亿元,同比-6.08％/+60.47％;IWB产品/其他智能交互产品/智能视听解决方案分别实现营收17.63/3.18/0.60亿元,同比+6.45％/-23.11％/+4.61％。2)分地区来看:上半年境内实现营收6.75亿元,同比-40.28％,主要系疫情影响所致;境外实现营收14.65亿元,同比+47.14％,主要系海外政府长期计划支持教育市场,政策红利之下,海外业务有望保持高增。

   原材料＆海运成本下降带动利润修复显著:1)22H1实现毛利率27.06％,较上年同期+5.63pct,主要系原材料液晶面板价格有所下跌,叠加海运成本下降。2)上半年公司销售/管理/研发费用率分别为10.13％/4.87％/4.94％,同比+1.08pct/+0.83pct/+0.86pct,销售费用率提高主要系公司市场推广有所增加,管理、研发费用率整体维持稳定。3)上半年财务费用为-0.18亿,上年同期为0.13亿,财务费用变化较大主要系汇兑收益增加所致。4)公司归母净利率显著恢复,22H1为5.71％,同比+4.48pct。

   课后服务业务逐步推进,有望为公司发展带来新机遇:"双减"政策后,课后服务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的重中之重,各地纷纷出台政策支持课后服务落地。鸿合是课后服务领域中的领先企业,推出"平台+课程+运营"一站式整体解决方案"鸿合三点伴",并获得市场高度认可。截至目前,"鸿合三点伴"业务已与全国24省73市113个区县签约,覆盖地区学生总数约500万人,并在覆盖区县中选择学校进行试点示范,示范学校超700所。示范学校超700所。课后服务业务有望未来为公司发展带来新机遇。

   盈利预测及估值:鸿合是国内教育信息化巨头,智能交互显示知名品牌,在国内、国际市场分别拥有Hitevision和Newline两个自主品牌,同时布局课后服务,深耕教育行业;公司依托自有品牌Newline享受海外教育政策红利,海外业务有望维持高增。公司于2022年5月再次通过最新股权激励计划,向管理层、核心管理人员及核心技术人员授予488.97万份股票期权,激发经营活力。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为3.01亿元、3.83亿元和4.53亿元(维持不变),EPS分别为1.29元、1.64元、1.94元,对应目前股价的PE分别为16.8倍、13.2倍、11.2倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)主要客户流失风险;2)产品出货不及预期风险;3)原材料价格上涨风险;4)海外贸易政策、海运价格变动及汇率波动风险;5)布局教育服务业务不达预期风险