兴蓉环境(000598):水务+环保启发力,稳健成长属性不改-中报点评

业绩保持稳健增长,经营性现金流净额同比增长62％。公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入31.60亿元(同比+12.7％)、归母净利润8.38亿元(同比+18.3％),业绩增长主要受益于污水+环保产能放量、污水处理均价上提等多因素所致其中污水处理和环保业务收入分别同比增长35.9％和27.1％,是业绩增长的核心驱动板块。此外H1实现经营性现金流净额12.44亿元(同比+61.6％),造血能力出众。

   水务业务保持稳健扩张,量价齐升下成长属性依旧出众。2022年H1公司实现自来水供应收入13.00亿元(同比6.14％);实现污水处理收入11.92亿元(同比+35.88％)),污水新投产项目放量以及2021年末水价上提是收入大幅增长的核心原因。截至2022年上半年末公司运营、在建和拟建的供排水项目规模逾850万吨/日,中水利用项目规模逾100万吨/日,规模位居西部首位、全国前列。

   环保产业增添成长活力,股权激励彰显发展决心。(1)垃圾焚烧业务实现收入2.12亿元(同比+12.79％),在运产能达6900吨/日,仍拥有7500吨/日产能尚未投运;(2)渗滤液及污泥处置业务依靠产能爬坡亦保持高增长,分别实现收入2.41亿元和1.40亿元,同比增长49.2％和39.6％,环保业务已成为公司又一重要增长极。此外公司向556名高管及核心骨干授予1699万股限制性股票,2022至2024年营业收入业绩考核目标达71/80/90亿元。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司20222024年归母净利润为17.32/19.92/22.74亿元,对应PE为8.73/7.59/6.65倍。公司为水务龙头,现有运营项目盈利稳健,并借助行业东风积极扩充环保业务,股权激励目标彰显发展决心。参考公司增长及同业估值给予公司2022年12倍PE估值,合理价值6.96元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产能释放不达预期,利率上行,异地拓张进度不及预期。