上海瀚讯(300762):区域宽带空间广阔,前瞻布局军用5G-中报点评

1H业绩有望延续,长期看好公司发展1H22公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.83/0.23/0.18亿,同比增长6.88％/7.23％/42.45％,其中2Q22营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为1.66/0.43/0.41亿,同比增长53.7％/207.14％/355.56％。考虑到公司是军用区宽龙头,并且未来军用5G与宽带自组网需求有望上升,我们维持盈利预测不变,预计2022～2024年归母净利润分别为3.48/4.26/5.13亿。

   根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为32x,在国防信息化快速发展的背景下,我们认为军用通信行业将维持高景气度,给予公司2022年PE32x,目标价17.75元/股(前值19.52元/股),维持"买入"评级。

   短期区域宽带将加速渗透,长期军用5G和自组网打开新成长曲线随着无人机/车/船、遥感装备、便携式雷达等新型装备不断投入使用,视频、图像、雷达原始信息等宽带业务越来越多。在多种宽带技术中,区域宽带凭借其高速、高兼容、低时延等优势最先成熟,是当前时点的刚需。瀚讯作为军用区宽领域龙头,正努力实现区宽产品全军种覆盖,我们认为公司具有广阔的盈利空间。未来军用5G与自组网结合,可以实现通信近距离接入,获得较大战场优势,预计未来需求不断增加。瀚讯在军用5G市场提前布局,努力形成5G时代下"芯片-模块-终端-基站-系统"的全产业链布局,有望将军用5G打造成军用区宽后第二个增长点。

   募投项目稳步推进,5G小基站产品化在即随着5G布局逐步落地,以5G和千兆光网为代表的"双千兆"网络,成为目前新型基础设施的重要组成和承载底座。2020年3月,工信部发布《工业和信息化部关于推动5G加快发展的通知》,明确提出要加快5G网络部署等新型基础设施建设。在5G领域,我国过去以部署宏基站为主,小基站市场竞争格局尚不明晰,多数产品仍处于研发改进阶段。21年5月瀚讯募集10亿资金用于研发基地项目,提早布局5G小基站。截至1H22,瀚讯已获得工信部入网证与型号核准证,5G小基站项目已完成第一代一体化站原理样机研制,预计下半年实现产品化,为营收利润增长提供推动力。

   维持"买入"评级考虑到公司在军用区宽领域渗透率增长空间广阔,未来军用5G与自组网业务需求有望上升,我们维持公司2022～2024年归母净利润预测分别为3.48/4.26/5.13亿。根据Wind一致预期,可比公司2022年PE均值为32x,在国防信息化快速发展的背景下,我们认为军用通信行业将维持高景气度,给予公司2022年PE32x,目标价17.75元/股(前值19.52元/股),维持"买入"评级。

   风险提示:疫情影响产品交付;研发进度不及预期;下游需求不及预期。