风华高科(000636):业绩短期承压,汽车电子逆势增长-中报点评

事件公司于8月18日发布2022年半年报。公告显示,,2022H1,公司实现营业收入21.18亿元,同比减少21.47％;实现归母净利润3.68元,同比减少27.21％。

   点评:消费电子市场需求疲软收入小幅下滑。2022H1,公司实现营业收入21.18亿元,同比减少21.47％。2022Q2,公司实现营业收入10.16亿元,同比下滑33.29％,环比下滑7.80％。收入下滑主要系疫情反复、房地产低迷、结构性缺芯、地缘政治等因素叠加,虽然以5G应用、新能源汽车、光伏等为代表的高端应用领域市场需求稳定,但是家电、通讯等消费电子市场需求持续疲软公司持续优化产品结构,但仍然受到总体需求偏弱影响,呈现量价齐跌。

   毛利率有所下滑非经常性损益影响利润端。2022H1,公司毛利率为23.70％,同比下降9.14pct,主要系市场需求下滑导致的量价齐跌。费用端方面,2022H1,公司期间费用率为9.99％,同比降低2.31pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.70/6.16/4.73/-2.59％,同比+0.39/-0.31/-0.10/-2.28pct财务费用率下降主要系募集资金到位,相应利息收入同比增加所致。2022H1,非经常性损益达到1.67亿元,这主要是受到了政府土地及附属建筑物收储收益、政府补助等影响。

   产品结构持续改善,短期波动不改国产替代逻辑。报告期内,公司高端产品销售占比环比持续提升,其中高端MLCC、片式电阻器销售占比分别由1月份的30.26％、28.37％持续提升至6月份的40.80％、高端市场拓展成效显著;同时公司成功导入新能源汽车行业标杆客户全系列车规产品,汽车电子销售同比增长28.52％,逆势快速增长随着公司在汽车电子领域布局的不断深化,产品技术研发不断取得突破,中长期内汽车电子将成为公司的主要亮点。目前,公司在MLCC市占率仅个位数,随着公司祥和工业园高端电容基地项目产能不断释放,有望受益于MLCC国产化进程。

   盈利预测与估值:考虑到疫情反复导致消费需求偏弱,我们下调盈利预测以及目标价。预计公司2022/2023/2024年EPS分别为0.61/1.06/1.17元,当前股价对应PE分别为29.59/17.10/15.46倍。给予公司22年35倍PE,对应目标价21.4元。

   风险提示:下游景气度不及预期、扩产进度不及预期