浦发银行(600000):业绩恢复增长,存量问题持续出清-一季点评

季报摘要:浦发银行2022Q1实现净利润193.88亿元,同比增长3.7％。其中,利息净收入同比增长2.5％,手续费净收入同比增长2.5％,其他非息同比下降7.1％,营业收入同比增长1％。总资产较年初增长3.5％,贷款总额增长1.5％,存款总额增长2.9％。年末不良率1.58％,拨备覆盖率146.95％,拨贷比2.32％,核心一级资本充足率9.54％。

   浦发银行2022年1季度业绩恢复增长,存量风险持续出清。公司业绩同比增长3.7％,相比去年显著改善。业绩增长贡献主要来自规模、拨备和税收等,贷款增长或受到疫情、房地产销售等影响有所放缓。存量问题持续出清,去年下半年大幅核销后,今年核销高位略缓,拨备覆盖率保持平稳。公司估值2022年PB0.39X,股息率5.13％,随着疫情影响减弱和存量风险出清,投资价值或逐步显现。

   支撑评级的要点

   存量持续出清,拨备保持平稳

   过去几年浦发银行大力处置存量问题,去年下半年力度进一步强化。2017-2021年公司核销总额相当于2017年贷款总额的10％,不良周转较快,2021年核销/不良106％。去年全年核销811亿元,去年下半年核销441.8亿元,同比显著加速。测算今年1季度核销102亿,相比去年同期117.9亿(测算),略有下降仍在高位。去年来看,不良贷款回收情况或有所改善,2021年不良贷款回收率10％,高于2020年3个百分点。不良率1.58％,较上年下降3bp,关注贷款占比2.17％,较上年持平。

   拨备覆盖率146.95％,较去年底上升3个百分点,拨贷比2.32％,较去年底上升1bp,1季度资产减值损失同比下降3.5％。

   估值

   公司预测2022/2023年EPS1.83/1.89元(原预测EPS2.30/2.46元),目前股价对应2022/2023年PB为0.39x/0.35x,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。