浙江龙盛(600352):染料行业静待回暖,地产业务顺利推进-年报点评

公司发布2021年报,2021全年实现营业收入166.6亿元,同比增长6.76％;

   归属于上市公司股东的净利润33.7亿元,同比下降19.21％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润23.7亿元,同比下降3.1％。非经常损益项目中,持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益达5.28亿元,同比减少67.1％。公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。

   支撑评级的要点四季度开工受限,产品价格有所回升。公司四季度单季度实现营业收入40.9亿元,环比下降1.4％;归属母公司股东的净利润3.7亿元,环比下降23.7％;毛利率约20.5％,环比下降16.6pcts。受突发疫情影响,公司及浙江省杭州湾上虞经济技术开发区的所有子公司于2021年12月9日下午起逐渐减量及有序临时停产,并于2021年12月26日开始全面有序复工复产。公司四季度单季度染料销量为3.8万吨,环比下降40.1％,中间体销量为2.3万吨,环比下降5.7％;染料销售均价达4.9万元/吨,环比增长36.6％;中间体销售均价达4.6万元/吨,环比增长10.2％。尽管染料及中间体销售均价在四季度有所回升但苯胺、对硝基苯胺等主要染料、中间体原料涨幅更为明显,公司四季度盈利能力承压。

   主要产品量升价跌。2021年全年公司染料、中间体销量同比分别上涨6％、8.3％;销售均价分别同比下降13.7％、17.1％。根据国家统计局数据,2021年1-12月,印染行业规模以上企业印染布产量605.81亿米,同比增长11.76％;根据中国海关数据,2021年1-12月,染料八大类产品出口数量280.3亿米,同比增长22.11％,国际市场需求显著回暖。进入2022年以来,根据七彩云电商数据,3月分散黑ECT价格约24-25元/公斤,环比有所下滑。受疫情散发影响,印染企业开工、运输受限,染料行业供应、内需均有所走低,行业静待回暖。

   地产业务顺利推进。地产业务方面,报告期内公司重点聚焦上海的华兴新城项目、龙盛福新里项目和黄山路动迁安置项目,其中:华兴新城项目已于2022年2月15日开工建设;龙盛福新里项目精装工程进入收尾,高层区住宅房源全部售罄;黄山路动迁安置房项目二期项目施工完成正负零零线,公司地产业务有序推进。

   估值考虑到原材料价格大幅上涨,染料企业开工、运输受限,整体盈利能力承压。下调盈利预测,预计2022-2024年每股收益分别为1.17元、1.36元、1.49元。当前股价对应市盈率分别为8.7倍、7.5倍、6.9倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险环保政策放松,疫情持续时间超预期。