三祥新材(603663):锆系品类协同发展,新产能扩张加速业绩增长-跟踪快报

新增产能投产助推业绩高增。公司2021年前三季度实现营业收入6.19亿元,同比增长26.20％;归母净利为0.70亿元,同比增长58.83％。单从Q3季度来看,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长25.79％;归母净利为0.23亿元,同比增长193.81％。2021Q3公司整体业绩强劲,较去年同期增长显著,主要系2021年以来疫情影响减弱,产品销量升高,同时新增海绵锆与氧氯化锆产能,对收入及利润产生显著拉动。

   锆系全品类布局,依靠技术及成本优势实现协同发展。公司专注于锆系、铸改等工业新材料的研发、生产和销售。2021年疫情影响减弱,电熔氧化锆与铸改材料销量回升,业绩稳中有增。公司积极向锆系其他品类产品扩展,2021年控股子公司辽宁华锆再新增2000吨海绵锆产能,已成为国内最大工业级海绵锆供应商;电容氧化锆、海绵锆、锆基液态金属、纳米锆、特种陶瓷构成完整产业链,实现核心原材料自给,成本优势明显。

   拓宽新材料领域战略布局,产品向非锆系品类延伸。公司不断向其他新材料领域进行战略布局,与宁德时代、万顺集团等企业合作成立宁德文达镁铝科技有限公司,投资建设轻量化新材料镁铝合金项目,合作公司强强联合,技术支持、矿产原料、水电成本与订单支撑完备,公司拥有35％股权,为第一大股东。目前项目建设已完成,我们判断2021年达产进度10％,第三年完全达产,达产后年可产镁、铝合金压铸件3.11万吨。

   风险因素:原材料价格波动风险;国际贸易保护政策引起的销售风险;新品类产能释放不及预期风险。

   投资建议:公司积极扩展延伸产业链,目前已经形成锆系全品类产品协同发展局面,规模及成本优势显著。受益于疫情减弱和节能环保趋势,电熔氧化锆和铸造改性材料竞争力有望增强,其他品类产品产能快速扩张,未来业绩预期快速增长。考虑公司海绵钛产线的投产进度和21年实际销量预计不及之前预期,我们调整了对公司海绵钛产品的毛利预期,下调公司2021/22/23年归母净利预测为1.01/1.91/2.93亿元(原预测为1.43/2.60/3.53亿元),对应EPS预测分别为0.47/0.89/1.36元。参考当前可比公司估值和公司新品类业绩释放节奏,我们给予公司2022年45倍PE,上调公司目标价至40元(原目标价为38元),维持"买入"评级。