国光电器(002045):聚焦音响电声业务,把握VR/AR时代机遇-公司点评报告

公司在手订单充足,业绩发展稳健。公司从2020年下半年起,持续得到国内外行业顶级客户或平台型巨型客户的多品类产品订单,2021年前三季度实现营业收入33.28亿元,同比增长13.94％;实现归母净利润1.19亿元,同比下降19.31％;毛利率为12.49％,同比下降4.09个百分点,主要是由于在IC等电子物料缺货、限电影响供应链、海运船期紧张且运费涨价的背景下,公司在传统旺季第三季度的出货受到严重影响,尤其是毛利率较高的产品出货被迫推迟。公司致力于增强核心竞争力,持续加大研发团队建设,上半年研发费用为1.07亿元,同比增长35.13％。但公司在AIOT、VR/AR等领域的在手订单仍然在大幅增加,未来公司的出货会逐步改善,重回增长轨道。

   音响电声类业务需求强劲,与众多头部企业建立深度合作关系。公司已经切入AI+iot生态圈,包括VRAR等智能可穿戴类产品。近年来,公司加大国内客户的开拓力度,产品内销比例逐步增加,华为、百度等均为公司客户;公司耳机事业部已经步入正轨,耳机业务有所突破;视频会议系统相关产品需求大增,给公司带来了新的业务增量。公司未来将专注声学领域,特别是2021年VR/AR所涉及的硬件及软件市场出现爆发式增长,元宇宙概念助力产品生态走向成熟,公司已在VR/AR主要产品方面与国际巨头公司开展深度合作。

   持续规划扩产,锂电材料业务迎来良好发展机遇。公司锂电池业务包括软包锂电池业务以及锂电池正极材料业务。软包锂电池业务通过加大对自动化设备的投入,产品销售额和产品利润稳定增加;锂电材料业务方面,广州锂宝下属公司宜宾锂宝及宜宾光原已建成具备年产2万吨锂电三元正极材料及年产7000吨锂电三元正极材料前驱体生产能力的产线。宜宾锂宝目前已经达成满产,客户包括宁德时代、天津巴莫等头部企业,公司已在规划后续更大的产能扩张。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为58.39/80.03/108.92亿元,归母净利润分别为3.53/5.36/7.69亿元,对应EPS为0.75/1.14/1.64元,对应PE19.37/12.78/8.90X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、贸易政策变化