浙江龙盛(600352):产品销量保持增长态势,中间体放量-三季点评

公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入125.66亿元(yoy+11.25％);归母净利润30.06亿元(yoy-4.87％);扣非归母净利润19.47亿元(yoy+9.49％)。其中第三季度营业收入为41.53亿元(yoy+12.24％);归母净利润4.82亿元(yoy-45.91％);扣非归母净利润5.64亿元(yoy+4.94％)。21年Q3公司销售毛利率为37.16％,同比下降1.72个pct,环比增长1.27个pct。Q3公司归母净利润同比大幅下跌,主要系公允价值及财务费用影响所致。

   主营产品销量增长,价格小幅回落。2021年前三季度,全国纺织品服装出口2275.9亿美元,同比增长5.6％,海外纺服需求保持恢复性增长。国内需求稳步恢复,限额以上单位服装类商品零售额同比增长22.9％。在下游需求带动下,公司Q3销量保持增长态势,其中Q3染料销量6.34万吨(yoy+14.99％,qoq-3.04％),助剂销量1.77万吨(yoy+17.31％,qoq+8.10％),中间体2.42万吨(yoy+36.33％,qoq+26.00％)。价格方面,染料价格保持平稳,中间体受中小产能释放影响,价格受到冲击小幅下跌。Q3染料均价3.59万元/吨(yoy+1.76％,qoq+0.54％),助剂均价1.36万元/吨(yoy-7.39％,qoq-4.09％),中间体均价4.15万元/吨(yoy-4.20％,qoq-10.03％)。中间体间苯二酚的原料对氨基苯甲醚和对硝基苯胺价格环比继续增长,中间体业务利润空间进一步收缩。

   投资版图进一步扩大,现金流量承压。9月13日,公司公告称拟以现金方式收购和利时,参与和利时的私有化交易,拟出资不超过80亿人民币,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推动公司工业自动化水平发展。继公司地产业务后,公司投资版图继续扩张,Q3投资活动现金流净额为-49.65亿元,现金流量有所承压。

   暂维持盈利预测,维持"买入"评级:预计2021-2023年实现营收185.62、239.16、260.23亿元,归母净利润分别为42.89、52.57、59.29亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求走弱;产品价格下滑;新项目进度不及预期。