兴蓉环境(000598):单三季度业绩同比增长39％,环保业务增添成长潜力-季报点评

单三季度业绩同比增长39％,盈利及造血能力突出。公司发布2021年三季报,前三季度实现营收45.19亿元(同比+20.47％),归母净利润12.37亿元(同比+18.44％)。其中依靠水务及环保项目投产放量,公司单三季度实现归母净利润5.29亿元(同比+38.75％),彰显出众成长性。公司在保持稳健经营下,前三季度毛利率和归母净利率分别达44.65％和27.37％,并实现经营性现金净额14.57亿元。

   水务业务保持稳健成长,期待新增项目增厚业绩。根据公司三季报披露,公司西安市第一、第二污水处理厂二期再生水化提标改造项目以及沛县13个建制镇污水处理厂现已进入商业运行阶段,有望在后续逐步释放业绩。截至2021H1,上半年公司运营及在建的供水、污水及中水项目分别达410万吨/日、400万吨/日和97万吨/日,其中供水及污水较2020年末已投运产能分别拥有25.34％和24.95％的增长空间。

   环保业务增添高增长基因,垃圾焚烧、渗滤液及污泥等业务已进入投产放量期。三季度万兴环保发电厂项目二期工程及污泥项目投运、叠加垃圾渗滤液处理服务第四期结算价格提升,推动公司单三季度业绩同比增长39％。截至2021H1,公司环保业务焚烧和污泥处置在运规模分别达6900吨/日和1480吨/日,尚未投运产能5400吨/日和1500吨/日,充裕在手项目现已进入投产高峰期,公司成长潜力不容忽视。

   盈利预测与投资建议:"水务+环保"双驱动正效应显现,维持"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润达15.00/16.84/18.74亿元,对应最新PE为10.17/9.06/8.14x。公司现有运营项目盈利稳健,积极扩充运营规模,形成"水务+环保"双驱动,新发9亿元公司中期票据保障项目建设进度。综合考虑可比公司估值和业绩增速,给予2021年15倍PE,合理价值7.53元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产能释放不达预期,利率上行,环保业务拓张不及预期。